23H1 业绩大幅增长。公司披露23 年半年报，23H1 实现营收18.78 亿元，同比+19.72%，归母净利润4.37 亿元，同比+48.11%。毛利率同比+3.48pct 至38.45%，主因供应链降本+原材料降价。净利率同比+4.46pct 至23.25%，主因毛利率提升+汇兑收益贡献。我们测算，剔除汇兑收益影响，归母净利润同比+32.3%。分季度来看，23Q2 贡献收入10.85 亿元，同比+20.38%，归母净利润2.61 亿元，同比+68.73%。

    　　海外：收入高增长，新能源表现亮眼。23H1 海外业务收入12.12 亿元，同比+30.13%，其中配用电收入11.26 亿，同比+22.22%，新能源收入8562 万元，同比+779.39%。（1）配用电：23H1 中标亚洲AMI 气表解决方案项目，随着拉美、东南亚等智能电网建设推进，预计收入长期稳定增长；（2）新能源：目前新能源渠道收入主要来自南非，我们认为，新能源收入快速放量说明渠道已具备一定壁垒和品牌力，未来有望持续高增，同时看好公司在巴西、印尼推广南非模式，扩大市场空间。

    　　国内：配电设备突破南网市场，积极布局工商业储能。23H1 国内业务收入6.40 亿元，同比+3.41%。（1）配用电：在南网配电物资招标中，公司预计中标0.40 亿元（首次突破），将贡献增量；23H1 公司两网电表中标3.26 亿元，同比-29.3%，影响可控：我们测算23 年收入为9.43亿元，同比-10.6%（22 年国内订单高增但执行偏慢，23H2 将对冲23H1订单下滑），假设海外用电收入增速为25%，则用电整体收入增速为12.0%；（2）新能源：提供光储充和综合能源管理解决方案，公司生产研发基地位于浙江、江苏等地，看好公司利用当地资源推进客户拓展。

    　　盈利预测与投资建议：考虑汇兑收益影响，预计23-25 年归母净利润为8.5/10.2/12.2 亿元，同比+27.9%/20.5%/19.3%。给予公司23 年归母净利润20x PE，对应合理价值34.76 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电表招标不及预期；海外渠道建设不及预期；全球化经营。

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