公司 2023H1 归母净利润 2.08 亿元（同比+14.48%），扣非归母净利润 1.98亿元（同比+25.01%），其中Q2归母净利润1.07亿元（同比+34.43%，环比+6.30%），扣非归母净利润1.01亿元（同比+47.26%，环比+4.89%）。公司电磁线龙头地位稳固，利润逆势增长；公司扁线领域持续突破，重点聚焦新能源领域，持续加大新能源车市场布局。我们看好公司的长期竞争力，维持“买入”评级，继续推荐。

    　　事项：公司发布2023年半年报，实现收入86.53 亿元，同比-6.43%，归母净利润 2.08 亿元，同比+14.48%，对此我们点评如下：

    　　2023H1归母净利润2.08亿元，同比+14.48%，符合预期。2023H1公司实现收入86.53亿元（同比-6.43%），归母净利润2.08亿元（同比+14.48%），扣非归母净利润1.98亿元（同比+25.01%），符合市场预期，由于上游原材料降价，公司营收有所下降，但净利润实现逆势增长；分季度看，2023Q2实现营业收入46.68亿元（同比-0.09%，环比+17.13%），归母净利润1.07亿元（同比+34.43%，环比+6.30%），扣非归母净利润 1.01 亿元（同比+47.26%，环比+4.89%）。

    　　费用率控制得当，原材料价格下降。2023H1公司综合毛利率6.55%（同比+0.54pct），净利率2.48%（同比+0.35pct）；分季度看，公司2023Q2毛利率为6.37%（同比+0.73pct，环比-0.37pct），净利率2.37%（同比+0.51pct，环比+0.24pct），2023H1公司期间费用率为2.23%，同比-0.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.43%/1.04%/0.92%/0.75%，同比+0.02/+0.13/-0.19/-0.13pct。分季度看，2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为0.41%/0.92%/1.16%/0.75%，同比-0.02/+0.29/-0.20/-0.03pct，环比-0.06/-0.27/+0.53/+0.02pct。管理费用变动主要是差旅费增加所致；研发费用变动主要是研发投入减少所致，整体来看，费用控制得当。

    　　扁线产销量保持快速增长，加大新能源汽车市场布局。2023H1全公司产品生产/销售总量为150，056吨/150，351吨，同比+4.22%/+1.78%，我们判断下游工业、家电、汽车各占约30%。报告期内，公司扁线产品产量持续快速增长，销量突破了12，000吨，其中新能源汽车用扁线超过8，000吨，同比增长超67%。另外，公司特种电磁线产品产量/销量117，031吨/116，881吨，同比+7.74%/+4.64%，预计随着扁线电机渗透率不断升高，新能源汽车快充技术要求更高电池电压，对线材耐高压性能要求提高，公司加工技术也需达到相应水平，加工费将有所增长。

    　　高压绝缘材料技术领先，上海超导进展顺利。2023H1公司高分子实验室完成高压绝缘材料的开发工作；漆包扁线专用铜杆自制替代工作，已实现挤压工艺生产和应用，相应产品已投入生产；公司同时推进“新型绝缘材料联合开发”、“定制化镀银扁线吹干装置”等产学研发项目。此外，公司投资的上海超导主营高温超导带材，产品主要应用于超导电力传输、磁控直拉晶硅生长炉、超导磁悬浮、可控核聚变等领域。我们预计公司特种导体线业务有望与上海超导形成协同关系。

    　　风险因素：1）下游客户销量不及预期；2）扁线电机渗透率不及预期；3）公司航天、军工订单不及预期；4）行业竞争日益加剧。

    　　投资建议：短期看，公司持续受益汽车、家电等行业复苏，中长期看公司特种导体等新业务将提升公司竞争力。我们维持预测2023-2025年净利润预测为4.52/5.37/6.98亿元。考虑公司业务多样性以及新能源车扁线、特种导线业务双轮驱动的特殊性，我们认为A股市场不具备可参考的公司，故选取PEG方法估值。按PEG=1给予公司2023年22xPE估值，对应目标价5元，维持“买入”评级。

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