核心观点：

    国内半导体设备精密零部件龙头，与海内外头部客户共成长。公司为半导体设备企业提供工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类产品；根据公司招股说明书，19-21 年国际头部客户A 均位列公司第一大客户，行业标杆效应明显；同时在半导体设备国产化趋势中，公司顺势进入北方华创、华海清科等主流客户，随客户一起成长。

    零部件市场空间大，公司持续拓展增长曲线。根据Semi、Gartner、公司招股说明书数据，2022 年公司产品所在领域的全球、中国市场空间为265、70 亿美元，目前在全球、中国市占率仅有0.7%、1.4%。公司依靠底层技术横向拓展金属零部件品类、纵向向模组化方向发展，同时跟随头部客户布局7 纳米及以下产品，把握半导体先进制程方向。

    股权激励中期目标明确，全球产能布局构建增长信心。半导体零部件是以服务客户为导向的行业，需要贴近客户的产能布局。公司股权激励中对于23-25 年营业收入、归母净利润的CAGR 目标超过35%、30%，其中的增长信心来自于产能的持续拓展――未来5 年南通、北京工厂将相继投产，待释放产能达40 亿元，构建未来产能护城河。

    半导体是制造金字塔尖市场，精密制造版图可视为公司的星辰大海。

    半导体企业凭借高技术水平向其他行业拓展优势明显，突破时间短且盈利能力强。公司在精密制造领域应用潜力大。22 年公司非半导体领域收入增速首超半导体，且公司控股子公司（如强航时代、瑞特热表）涉猎民航零部件等业务，精密制造成长蓝图逐渐展开。

    盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.63、4.03、5.67 亿元，EPS 分别为1.26、1.93、2.71 元/股。给予公司2023年80xPE，对应合理价值100.71 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济及行业波动风险；客户集中度较高风险等。

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