国内CAX 领域龙头，维持“买入”评级

    　　公司是国内CAX 领域工业软件龙头，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.20、2.02、2.96 亿元，EPS 为0.99、1.67、2.44 元/股，当前股价对应PE 为111.5、66.2、45.2 倍。我们看好公司在CAX 领域具有深厚技术壁垒和客户积淀，有望长期受益国产替代机遇，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布2023 年三季报

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入4.65 亿元，同比增长33.07%；归母净利润0.04 亿元，同比实现扭亏为盈。单三季度，公司实现收入1.90 亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润0.05 亿元，同比下降68.69%。

    　　境外市场收入高增长，境内商业市场业务分层策略进一步深化单三季度，境外市场实现营业收入4100.15 万元，同比增长71.34%。一方面得益于ZW3D 2024 和ZWCAD 2024 两款新版本产品功能获得广泛认可，助力海外客户数量持续增加；另一方面得益于公司海外市场本地化策略成效逐渐释放。国内商业市场实现营业收入1.17 亿元，同比增长23.62%，主要系公司“全面下沉本地市场和重点攻关行业标杆”的业务分层策略进一步深化。国内教育市场营业收入为3141.55 万元，同比下降14.51%，主要系教育行业特有的业务发展周期，考虑到教学解决方案迭代更新及与院校合作的深化，全年教育业务有望平稳增长。

    　　内生外延并举完善CAX 产品布局，股权激励彰显长期发展信心公司以555 万英镑收购CHAM 公司100%的股权，补齐在CAE 领域重要分支之一的CFD（计算流体力学）的短板，并发布中望自主高端三维CAD 图形平台（“悟空平台”）1.0 版，CAX 领域产品布局不断完善。9 月25 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），激励范围较为广泛，总数为192 人，占公司9.23%。

    　　业绩考核目标为：以2022 年为基础，2023-2025 年营业收入增长率分别不低于25.00%/56.25%/95.31%，彰显公司长期发展信心。

    　　风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。

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