事件概述：2023 年10 月25 日公司发布三季报，报告期内实现营收53.50亿元，同比下降5.56%；实现归母净利润8.22 亿元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润8.01 亿元，同比增长6.30%。单三季度公司实现营收16.61 亿元，同比下降7.97%、环比下降26.17%；实现归母净利润2.05 亿元，同比下降4.09%、环比下降43.09%；实现扣非归母净利润1.95 亿元，同比下降13.10%、环比下降45.42%。盈利水平方面，23Q3 公司销售毛利率为20.89%，同比下降2.61Pcts、环比下降6.24Pcts；净利率为12.36%，同比增加0.5Pcts、环比下降3.67Pcts。

    　　分业务结构来看：2023 年1-9 月，公司累计实现主营业务收入53.44 亿元，同比下降5.49%，其中陆缆系统27.32 亿元，约占主营业务收入51%，海缆系统及海洋工程26.12 亿元，约占主营业务收入49%。23Q3 公司主营业务收入约公16.59 亿元，同比下降7.58%，其中海缆/海洋工程/陆缆收入分别约为6.29/1.20/9.10 亿元，同比变动+34.09%/-53.85%/-14.67%。从盈利情况上看，我们测算海缆和陆缆业务毛利率分别约为40%和7%。

    　　在手订单方面：截至三季度末，公司在手订单约71 亿元，其中海缆系统36.05亿元（220kV 及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%），陆缆系统24.84 亿元，海洋工程10.11 亿元。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收82.8/104.1/128.1 亿元，归母净利润分别为11.6/16.4/21.8 亿元，现价对应PE 倍数24x/17x/13x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。

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