2023 年10 月26 日，嘉友国际发布2023 年第三季度报告。2023Q1-Q3 公司实现营业收入51 亿元，同比增长34%；实现归母净利润7.5亿元，同比增长62%。其中Q3 公司实现营业收入22.9 亿元，同比增长14%；实现归母净利润2.5 亿元，同比增长44%。

    　　业务规模持续增长，营收同比增加。2023Q3 公司营收同比增长14%，主要系中蒙与中非业务双轮驱动带来增长。（1）中蒙市场：2023 年1-8 月，中蒙双边贸易额同比增长56%；2023Q1-Q3，甘其毛都口岸煤炭进口量同比增长148.01%，公司凭借物流基础设施布局，业务总货量同比增长创新高（2）非洲市场：2023 年卡萨项目正式进入运营阶段，道路及口岸通车能力与预期相符，形成新的业务增量；（3）中亚市场：2023 年1-8 月中国与中亚五国进出口额同比增长32.9%，增速明显高于“一带一路”沿线国家平均水平，也为公司业绩增长提供广阔的空间。

    　　Q3 毛利率同比改善，费用率小幅上升。2023Q3 公司实现毛利率14.8%，同比增长2.2pct。费用率方面，2023Q3 公司期间费用率为1.8%，同比小幅上升1.0pct，其中销售费用率为0.2%，同比增长0.04%；管理费用率为1.6%，同比上升0.3pct；研发费用率为0.2%，同比下降0.04pct；财务费用率为-0.1%，同比上升0.8pct。毛利率同比改善下，尽管费用率小幅上升，2023Q3 公司归母净利率为11.0%，同比增长2.3pct。

    　　非洲版图再下一城，拓展跨境物流业务。2023 年10 月17 日，公司发布对外投资公告，公司全资子公司中非国际的控股子公司JASWIN PORTS LIMITED 拟投资、建设、运营赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目，特许权期限为22 年，其中建设期3 年。本次投资赞比亚特许项目是公司在非洲地区业务的又一重大进展。该项目可以实现与刚果（金）萨卡尼亚陆港与赞比亚萨卡尼亚口岸的高效联动，提升跨境通关效率，打造铜钴矿带通往恩多拉的陆路运输通道，有望打开非洲业务的成长空间。

    　　考虑到非洲业务加速推进，预计实现高增长，上调公司2023-2025年净利润预测9.1 亿元、11.6 亿元、14.0 亿元（原8.5 亿元、10.9亿元、13.6 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示

    　　非洲公路项目建设不及预期；蒙古国内铁路建设超预期风险；政府加大口岸资源投资风险；股东减持风险；汇兑风险。

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