事件2023年10月25日，行动教育发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收4.61 亿元，同比+35.36%，归母净利润1.61 亿元，同比+70.72%，扣非归母净利润1.56 亿元，同比+83.58%。2023Q3，公司实现营收1.73 亿元，同比+24.24%，归母净利润0.55 亿元，同比+23.30%，扣非归母净利润0.58 亿元，同比+34.44%。

    　　点评：

    　　在手订单充裕，基本面持续恢复。得益于大客户战略的持续推进，公司目前在手订单充裕，每月《浓缩EMBA》的排课量不少于3 场，每场的新训人数约为300-400 人，到课率显著提升，学员需求旺盛。2023Q3，公司实现营收1.73 亿元，同比+24.24%；收到现金1.89 亿元，同比+53.23%，经营活动现金流净额0.59 亿元，同比+135.27%。截至2023Q3末公司合同负债8.76 亿元，较2023 年初+14.21%，实现连续四个季度增长。

    　　毛利率改善明显，净利率保持稳定。毛利率方面，公司成本管控良好，Q3 毛利率79.55%，同比+4.17pct，环比+0.79pct。费用方面，Q3 销售费用率27.26%，同比+1.79pct，预计主要系销售团队扩张所致；管理费用率11.50%，同比-4.13pct，主要系管理效率提升所致。Q3 实现归母净利润0.55 亿元，同比+23.30%，归母净利率31.94%，同比-0.24pct，利润率保持稳定。

    　　大客户战略成效显著，Q3 多点持续推进。2023 年公司锁定行业、区域龙头执行大客户战略，成功与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等大公司达成合作，新签势头强劲。Q3 大客户战略持续推进：1）7 月3 日公司以郎酒庄园主会场为中心，向全国23 个分会场辐射，为郎酒集团干部、核心经销商等开展提升经营能力的《浓缩EMBA》线上线下联动大课；2）8 月9 日波司登董事长高德康二次复训，亲自带领核心团队走进上海《浓缩EMBA》的课堂；3）9 月9 日-10日公司在上海举办第7 届企业家校长节，邀请了世界级导师、千亿级企业家、知名上市公司及多位行业领导品牌代表出席，进一步提升客户粘性和知名度。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年的归母净利润2.18/2.73/3.40 亿元，同比+96.84%/+25.05%/+24.49%，EPS 分别为1.85/2.31/2.88 元，对应PE 分别为20.17/16.13/12.96 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：开课情况不及预期、客户需求不及预期

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