事项：

    　　公司公布2023年三季报，前三季度实现营收37.5亿元，同比降10.0%，归母净利润8.7亿元，同比增13.7%。

    　　平安观点：

    　　投资收益叠加毛利率提升，利润延续良好增长。公司前三季度归母净利润表现优于营收，主要因：1）宁波东鹏合立公允价值变动收益增加，导致公司投资收益较上年增加1.7亿元至1.4亿元；2）原材料价格回落导致毛利率同比提升4.0pct至43.9%，其中单三季度毛利率同比提升4.7pct至48%。随着公司加大营销推广，期内期间费用合计7.4亿元，占营收比重提升2.7pct至19.8%。

    　　收现比提升，原材料采购及备货减少。期内收现比112%、同比升3.8pct；付现比104%，同比降4.9pct，主要因原材料采购及备货减少，促使期内经营活动产生的现金流量净额为8亿元，较上年同期（6.8亿元）有所增加。期末存货9.2亿元、低于上年同期11.4亿元，应收账款与其他应收款合计5.3亿元，较年初下滑0.1亿元。

    　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为14.0亿元、15.5亿元、17.6亿元，当前市值对应PE为19倍、17倍、15倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）若后续房地产复苏程度不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响。2）若后续油价继续上升，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。

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