投资要点

    事件：罗曼股份发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入4.05 亿元，同比增长240.28%；实现归母净利润0.76 亿元，同比增长817.92%。其中，Q3 单季度实现营业收入2.03 亿元，同比增长572.26%；实现归母净利润0.40 亿元，同比扭亏为盈。

    地域拓展成效显著，Q3 业绩略超预期：公司业绩略超我们预期。公司Q3 单季度收入与上半年总收入相当，单季度利润超上半年总和，我们判断公司Q3收入利润增速强劲的主要原因是：1）2023 年公司在深耕华东市场的同时，积极拓展深圳、重庆、青岛、大连、开封、晋江、上饶等新市场，进一步拓宽业务地域经营范围；2）2023Q3 市政项目资金情况整体有所好转，项目结转有所加快；3）根据公开新闻报道，公司参建的部分楼宇BIPV 项目已经并网运营，判断Q3 公司BIPV 施工业务开始结转，进一步增厚公司收入及利润。

    净利率恢复：毛利率及净利率方面，公司2023 年Q1-Q3 实现综合毛利率31.00%，同比下降4.92pct，我们判断主要是因为公司报告期内结转项目的毛利率有所降低；实现净利率18.09%，同比上升11.81pct，主要是因为公司去年同期受疫情影响较大，随着报告期内公司收入规模增长，公司规模效应提升明显。

    各业务齐头并进，看好公司长期发展：我们认为在刺激夜经济以及节能降耗改造背景下景观照明需求有望逐渐恢复。同时，随着公司与Holovis 合作的进一步加深，公司VR/AR 业务B、C 两端竞争力有望进一步加强，成为公司成长新的动力。看好公司长期发展前景。

    小幅调整盈利预测。预计2023-2025 年，公司EPS 为1.37/1.64/2.02 元，对应10 月27 日收盘价分别为25.43/21.11/17.15x PE，维持“增持”评级。

    风险提示：订单不及预期，毛利率不及预期，系统性风险。

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