事件：10 月27 日晚，公司披露2023 年三季报。根据公司三季报，公司23Q1-Q3实现收入5.16 亿元，同比-5.06%；实现归母净利润0.90 亿元，同比-46.05%；实现扣非净利润0.67 亿元，同比-56.43%；销售毛利率38.44%，销售净利率17.39%。

    　　单Q3实现收入2.04 亿元，同比+8.87%；实现归母净利润0.19 亿元，同比-63.77%；实现扣非净利润0.14 亿元，同比-67.77%；销售毛利率39.37%，销售净利率9.27%。

    　　Q3 单季度营收历史新高，毛利率环比持续回升。1）营收端：23Q1-Q3 公司营收分别为1.40/1.72/2.04 亿元，Q3 连续第二个季度环比为正，自公告以来首次突破2 亿元，展现公司良好的增长趋势。2）毛利端：23Q1-Q3 毛利率较2022 全年降低10pct，单Q1-Q3 毛利率分别为36.75%/38.71%/39.37%，环比分别增加1.96/0.66pct，公司毛利率环比持续提升呼应行业周期回暖。3）费用端：23Q1-Q3公司销售费用同比+35.58%，管理费用同比+54.23%，研发费用0.71 亿元（高于2022 全年0.69 亿元），同比+50.19%。公司十分重视研发，积极加大高端芯片测试的研发投入，对公司当前利润有所影响。但长期来看，公司储备的相关技术后续能够为公司的发展带来持续的动力，有助于提升公司的核心竞争力。4）利润端：

    　　23 年前三季度同比降幅较大，除了行业周期下行、研发投入及产能扩建等影响外，23Q3 新增股份支付费用约1,969.21 万元，对利润表现亦有较大的影响。

    　　Q3 延续Q2 景气度恢复趋势，今年预计整体呈现“前低后高”态势。自22 年下半年起，消费电子受到终端需求影响景气度下滑，部分设计公司库存高启，公司的订单量有所下降。23Q1 为传统淡季，叠加春节休假等影响，公司产能利用率低，利润端也受到影响。自23Q2 起，公司业务开始进入逐步恢复的阶段，公司订单量及产能利用率逐步恢复。23Q3 公司经营形势继续改善，单季度营业收入为2.04亿元，较23Q2 环比增长18.56%，同比增长8.87%，创出单季度营收历史新高。

    　　从单季度的营收看，公司2023 年全年预计整体呈现“前低后高、持续改善”的态势，我们看好公司跟随行业周期获得更多成长机会。

    　　超募资金投向子公司测试产线扩建，公司未来发展前景光明。为满足客户的高端测试需求，公司2023Q1-Q3 加大对子公司南京伟测和无锡伟测的产能扩建力度，为长期营收增长积蓄力量。公司于2023 年10 月27 日公告，拟使用剩余超募资金向全资子公司南京伟测提供借款以继续实施建设晶圆测试线和成品测试线，体现公司在扩产战略上的决心。我们看好公司在第三方测试行业中不断通过产能扩张来增强实力，在广阔的市场空间中持续提升市场地位。当前，无论从成立时间及发展深度、测试设备等核心资产及带来的营业收入规模、营业收入的市场占有率等角度看，中国大陆独立第三方测试厂商还处于发展的初期，渗透率较低，因此未来市场份额的提升空间广阔、发展潜力相对巨大。公司作为中国大陆具有代表性的独立第三方测试企业，有望迎来光明的发展前景。

    　　投资建议：基于公司Q3 业绩以及行业周期影响，我们调整公司2023-2025 年营业收入预期至7.64/12.23/16.93 亿元，调整公司归母净利润预期至1.29/3.26/4.87亿元，以10 月27 日市值对应PE 分别为72/29/19 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：（1）行业周期性波动风险；（2）集成电路测试行业竞争加剧的风险；（3）依赖进口设备的风险；（4）技术更新不及时与研发失败风险；（5）新建工厂产能利用率有一定的爬坡期。

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