Q3 收入环比有所改善，利润表现相对疲软

    　　欧科亿发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收8.05 亿元（yoy+0.63%），归母净利1.60 亿元（yoy-15.34%），扣非净利1.31 亿元（yoy-20.98%）。其中Q3 实现营收2.72 亿元（yoy-0.71%，qoq+9.26%），归母净利5114 万元（yoy-30.39%，qoq+4.08%）。考虑到年内制造业复苏进度不及预期，下调此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.3、3.0、3.7亿元（较前值调降17%/16%/16%）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为50 倍，考虑到制品业务的成长性较弱，给予公司23 年36 倍PE，目标价51.8 元（前值53.94 元），维持“买入”评级。

    　　我们预计Q3 刀具业务收入环比有所增长

    　　公司Q3 单季度收入环比提升9%，我们预计主要由刀具业务贡献。公司此前在中报中披露，进入6 月份以来刀具需求情况逐渐好转，预计今年下半年终端市场需求将持续提升，带动加工需求的进一步恢复。结构上推测出口和大客户共同发力。上半年公司大力推进出口业务，完成40 多个国家的海外渠道布局，23H1 完成海外发货8033 万元，同比+74%。二季度以来，公司一方面通过优化渠道库存，为后期增长提供动力；另一方面，公司加大了在终端大客户的整体解决方案布局，以汽车及产业链、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域为代表。8 月1 日，公司公告收获新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目大单，项目时间为2024~2027 年，体现出公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势。

    　　盈利能力有所下滑

    　　公司Q3 单季度实现毛利率32.33%，净利率18.81%，分别同比-6.26 和-8.01pct，和上半年同比-3.94pct 和-1.53pct 的情况相比降幅有所扩大。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.75/-2.32/+0.24/+1.32pct，管理费用率下降我们预计系费用精细化管理，财务费用率提升我们预计系去年同期汇兑收益影响。

    　　风险提示：1）产能建设进度不及预期；2）国产企业产品重合度加大；3）下游需求持续低迷。

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