事件:公司发布23Q3业绩,实现营收117.46亿元,同增13.39%,归母净利2.04 亿元,同增16.53%,扣非归母净利1.76 亿元,同增7.43%。23Q1-3 公司实现营收413.14 亿元,同增15.76%,归母净利7.41 亿元,同增20.66%,扣非归母净利6.79 亿元,同增15.36%。
点评:
23Q3 归母净利率1.74%,同比提升0.05PCT。拆解来看,23Q3 毛利率4.22% , 同比提升1.7PCT ; 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率0.94%/0.36%/0.06%/0.03%,同比+0.18/+0.05/-0.01/-0.02PCT。23Q3 投资净亏损5918 万元,去年同期为净亏损1636 万元;公允价值变动净亏损4486万元,去年同期为净收益7631 万元,我们预计主要为黄金租赁业务影响。
23Q3 加盟拓店明显提速,我们认为全年有望实现净开店300 家、门店数4000 家的目标。23Q1-3 公司净开直营店7 家,加盟店217 家,23Q3 净开直营店4 家,加盟店202 家。23Q4 拟新开直营店11 家,加盟店173 家。
黄金珠宝销售延续高景气。分行业,23Q1-3 黄金珠宝营收409.19 亿元,同增15.66%,服务费收入0.95 亿元,同降11.73%。
盈利预测:我们预计公司2023-2025 年营收576.58/672.99/729.87 亿元,同增22.4%/16.7%/8.5% , 归母净利9.83/11.56/13.07 亿元, 同增28.4%/17.6%/13.1%,对应10 月31 日收盘价PE 为18/15/14X。
风险因素:金价剧烈波动,拓店不及预期,行业竞争加剧。
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