事件：公司发布2023 年三季度报告：2023 年1-9 月实现营业收入82.00 亿元，同比增长3.36%，归母净利润为9.52 亿元，同比增长18.54%，扣非归母净利润为9.06 亿元，同比增长20.62%，基本每股收益为1.05 元。

    渠道品类持续推进，收入增速逐步抬升。公司23 年前三季度实现营业收入82.00 亿元，同比增长3.36%，归母净利润为9.52 亿元，同比增长18.54%，扣非归母净利润为9.06 亿元，同比增长20.62%。单Q3 实现营业收入34.57亿元，同比增长9.64%，归母净利润为4.53 亿元，同比增长15.63%，实现扣非归母净利润4.38 亿元，同比增长14.35%。面对市场环境的多重挑战，公司积极寻求内生增长机会，始终坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的大家居战略布局，公司23 年前三季度收入稳健增长，利润表现亮眼。

    毛利率提升明显，Q3 利润增长靓丽。公司前三季度营业成本为52.79 亿元，同比下降0.91%；毛利率35.62%，同比提升2.78pct；净利率12.07%，同比提升1.75pct。销售费用8.07 亿元，销售费用率9.84%，同比下降0.02pct；管理费用5.40 亿元，管理费用率6.59%，同比提升0.17pct；研发费用2.99亿元，研发费用率3.64%，同比提升0.43pct；财务费用0.38 亿元，财务费用率0.46%，同比下降0.22pct。

    坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的大家居战略布局。分品牌看，索菲亚品牌实现营业收入73.96 亿元，同比增长9.26%，工厂端平均客单价19352元，同比增长6.72%；米兰纳品牌实现营业收入3.20 亿元，同比增长63.01%，工厂端平均客单价14343 元，同比增长13.65%；司米品牌在已转型整家策略的门店中的整家产品的工厂端平均客单价达40468 元，同比增长10.79%，整家策略提升客单值的效果持续体现；华鹤品牌将继续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道建设来开拓新流量。

    盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润13.14/15.81/18.99亿元，分别同比增长23%/20%/20%，对应23年PE为13X，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：政策相关风险，需求不及预期风险，原材料价格大幅波动的风险，竞争加剧的风险。

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