事件概述

    　　公司发布2023 年前三季度财报：

    　　23 年前三季度：营业收入实现21.3 亿元（YOY+38.8%），归母净利润实现2.6 亿元（YOY+0.2%），扣非后归母净利润实现2.6 亿元（YOY+3.1%）

    　　23 年单三季度：营业收入实现7.9 亿元（YOY+124.8%），归母净利润实现0.9 亿元（YOY-3.3%），扣非后归母净利润实现0.9 亿元（YOY-1.25%）。

    　　分析判断:

    　　单季度收入同比加速

    　　分季度看，公司22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3 的单季度收入分别同比-55%、-34%、-1%、+27%、+125%，呈逐季向好态势。

    　　家电方面，根据wind，中国出口吸尘器销量22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3 分别同比-23%、-30%、-10%、16%、34%。

    　　此外，根据23 年中报，公司引进国际知名小家电公司作为战略客户，正式开启深度合作，未来将逐步扩大在家电领域的合作范围。

    　　汽零方面， 根据公司23 年中报，公司首个应用于全球车型的耐世特EPS 电机项目推进顺利，已于2023 年5 月实现量产。

    　　根据公司10 月公告，宁波德昌电机股份有限公司之全资子公司宁波德昌科技有限公司（以下简称“公司”）于近日收到了采埃孚关于EPS 电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为5 年，生命周期总销售金额约人民币1.27 亿元，预计在2025 年1 月逐步开始量产。公司正在加速推进客户的开拓合作。

    　　盈利能力：

    　　23 年前三季度：公司实现毛利率18.3%（YOY+0.9pct），净利率12.4%（YOY-4.8pct）

    　　23 年单三季度：公司实现毛利率19.5%（YOY+4.0pct），净利率11.7%（YOY-15.5pct）。

    　　费用率：

    　　23 年前三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约-0.0、-0.8、-0.7pct；

    　　23 年单三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约+0.0、-2.5、-1.3pct。此外，公司单三季度财务费用率同比+22pct。

    　　投资建议

    　　我们预计23-25 年公司收入分别为28.8/34.9/41.3 亿元，同比分别+49%/+21%/+18%。预计23-25 年归母净利润分别为3.5/3.9/5.2 亿元，同比分别+17%/+11%/+35%，相应EPS 分别为0.94/1.04/1.40 元，以2023 年11 月1 日收盘价21.36元计算，对应PE 分别为23/21/15 倍，可比公司23 年平均PE为26 倍,首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

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