事件：公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入21.28 亿元，同比增长38.76%；实现归母净利润2.63 亿元，同比增长0.18%。其中，2023Q3 单季营业收入为7.86 亿元，同比增长124.78%；归母净利润为0.92 亿元，同比-3.30%。

    　　若剔除汇兑收益影响，23Q1-Q3 公司归母净利润同增63.50%，23Q3公司归母净利润同增201.78%。

    　　收入高增长，预计多项业务均有贡献。1）吸尘器主业：据海关总署数据，2023 年7-9 月国内吸尘器出口量为1348/1599/1773 万台， 同比+10.62%/38.31%/56.18%；2）汽零业务：公司多次获得采埃孚EPS 电机项目定点，据7 月13 日公告，公司获得定点项目的生命周期为5 年，生命周期总销售金额约人民币3.2 亿元，计划在2024 年4 月开始量产；据10月9 日公告，定点项目生命周期为5 年，生命周期总销售金额约人民币1.27亿元，计划在2025 年1 月逐步开始量产。3）其他小家电业务：考虑到公司在今年上半年引入战略新客户，预计也将贡献一定增量。

    　　受汇兑基数影响，净利率有所下滑。1）毛利端：2023Q3 公司毛利率同比提升4pct 至19.47%。2）费率端：2023Q3 销售/管理/研发/财务费率为0.48%/4.17%/3.13%/-1.42%，同比变动

    　　0.03pct/-2.52pct/-1.33pct/21.75pct。财务费率变动较大预计主要系去年同期汇兑收益基数较高所致。3）净利率：公司2023Q3 净利率同比-15.48pct至11.68%。

    　　现金流：公司销售商品收到的现金稳步增长。2023Q3 公司经营性现金流净额3.2 亿元，同比-20.21%。其中，销售商品收到的现金为9.39 亿元，同比+8.89%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.3/4.16/5.09 亿元， 同比增长10.5%/26.2%/22.3%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游景气度回落风险，新业务拓展不及预期风险，原材料价格持续上涨风险，国际贸易形势变化的风险，汇率波动风险，高客户集中度风险。

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