事件

    　　公司发布23Q3 财报，23Q3 实现收入2.57 亿（YoY+132.1%），实现归母净利润5858 万（YoY +679.4%）；前三季度公司累计实现收入6.29 亿（YoY +88.2%），累计实现归母净利润1.25 亿（YoY +180.3%）。

    电影放映主业：观影意愿持续回升，公司主业显著改善23Q3 公司直营影院实现票房（含服务费）2.20 亿元（YOY +185.8%），较19Q3 增长 5.69%；累计实现观影人次441.26 万，恢复至19Q3 的89.71%。23Q3 末公司已开业的直营影院总数达51 家，银幕总数达375 块。

    　　23Q3 公司下属联和院线实现票房（含服务费）15.72 亿（YOY +153.1%），较19Q3 增长19.8%；累计实现观影人次3485.00 万，较19Q3 增长0.15%。23Q3 末公司联和院线旗下加盟影院总数达774 家，银幕总数达4,967 块。

    　　在票房收入显著修复、释放经营杠杆的同时，公司持续降本增效，23Q1/23Q2/23Q3 公司毛利率较19Q1/19Q2/19Q3提升3.3/9.4/ 11.7 个pp，23Q1/23Q2/23Q3 公司归母净利率较19Q1/19Q2/19Q3 提升4.1/6.9/2.1 个pp。

    IP 开发新业务：持续丰富IP 变现手段，看好IP 全产业链开发运营

    　　2023 年3 月6 日，公司发布公告，拟以6120.24 万元收购上影元文化51%的股权；5 月15 日公司发布公告，已完成全部交割手续，上影元文化于5 月起正式纳入上海电影合并报表范畴。上影元文化拥有《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等60 个IP，23Q3 上影元持续拓展IP 变现形式：

    　　1）IP 授权：与麦当劳、KFC、雀巢咖啡、浦发银行万事达卡、中信出版集团等在衣食住行等领域展开IP 授权联名合作；

    　　2）游戏联动：与网易、游族、途游、吉比特等游戏公司开展内容及玩法联动合作，覆盖《蛋仔派对》《大话西游》《跑跑卡丁车》《月圆之夜》等游戏；

    　　3）文创品牌:多渠道上线蛙蛙家族系列玩偶，联名铜师傅上线预售大闹天宫铜工艺摆件，重现经典美猴王；《葫芦兄弟》IP 联名潮流品牌BEASTER 上线系列服饰；4）数智人：数智人产品“哪吒・幻影SHO”于国庆节期间以数字化、智能化、交互化的形式亮相上海影城、车墩影视基地，用IP 和AIGC 技术赋能线下多元业态。

    　　投资建议

    　　预计公司23E-25E 营业收入为8.06/10.5/12.23 亿元（前值为8.02/9.51/11.13 亿元），归母净利润为1.47/2.31/3.03 亿元（前值为1.72/2.41/3.14 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　票房恢复不及预期；IP 开发运营不及预期；线下需求消费不及预期。

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