核心观点：

    　　公司发布三季报。根据公司23 年三季报，（1）23Q1-3 公司实现营收11.19 亿元，同比增长1.44%；归母净利润2.98 亿元，同比增长24.69%。

    　　（2）23Q3 公司实现营收3.84 亿元，同比增长0.61%；实现归母净利润1.08 亿元，对应归母净利率28.0%。

    　　鉴于公司收入确认方式，现金流指标更具前瞻意义，反应当期业务需求。23Q3 的季度销售商品、提供劳务收到的现金的同比增速高达60.91%（Q1 该指标为14.45%，Q2 为-1.39%），主要系中国制造网现金收入增长。同时，子公司南京市焦点互联网科技小额贷款的贷款净收回增加，亦改善公司经营现金流。

    　　根据公司23 年三季报，截至23Q3，中国制造网在约高级会员数量为2.43 万位，同比减少136 位，主要系去年补贴客户多、导致高基数，展望未来，麦可AI 产品的持续迭代有望带来付费会员和ARPU 同步提升。麦可AI 产品今年下半年在持续优化产品功能，随着产品优化达到一定水平后会将AI 订阅量与销售KPI 强绑定。

    　　23Q3 公司毛利率为78.2%，同比提升2.8pct。销售费率同比下降1.1pct至33.4%，管理费率同比下降27.3pct 至7.3%。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司2023-2025 年营业收入为16.2/18.3/20.8 亿元，同比增长9.5%/13.5%/13.6%，归母净利润为4.0/4.5/5.2 亿元，同比增长31.5%/14.8%/15.5%。参考可比公司，给予23 年30x PE，对应合理价值为37.88 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新技术研发和新产品开发或不及预期；中美贸易摩擦的风险；销售渠道集中的风险，部分平台更改政策影响公司销售节奏等。

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