事件描述

    　　公司前三季度实现营业收入8829.18 亿元，同比增长4.09%；归属净利润240.12 亿元，同比增长4.37%；扣非后归属净利润225.98 亿元，同比增长6.84%。公司实现单三季度营业收入2934.45 亿元，同比增长1.62%；归属净利润77.72 亿元，同比减少1.50%；扣非后归属净利润73.66 亿元，同比增长0.45%。

    　　事件评论

    　　毛利率微增，费用率同比提升。公司前三季度综合毛利率9.09%，同比提升0.25pct，单三季度来看，公司综合毛利率9.57%，同比提升0.79pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率5.02%，同比提升0.30pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.01、0.02、0.15、0.12pct 至0.50%、2.14%、2.02%和0.37%，单三季度期间费用率5.76%，同比提升0.42pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.04、-0.02、0.19、0.29pct 至0.46%、2.23%、2.56%和0.51%。综合来看，公司前三季度归属净利率2.72%，同比提升0.01pct，扣非后归属净利率2.56%，同比提升0.07pct；单三季度归属净利率2.65%，同比下降0.08pct，扣非后归属净利率2.51%，同比下降0.03pct。

    　　经营性现金流恶化，单三季度收现比下行。公司前三季度经营活动现金流净流出337.23亿元，同比多流出49.33 亿元，收现比106.11%，同比提升0.84pct；单三季度来看，经营活动现金流净流出37.56 亿元，同比转负；收现比115.06%，同比下降10.64pct；同时，公司资产负债率同比提升0.37pct 至74.20%，应收账款周转天数同比减少0.23 至43.33 天。

    　　订单来看，公司前三季度小幅回落，单三季度下降显著。2023 年前三季度整体新签回落9.1%，其中：公司国内新签16749.8 亿，同比下滑10.5%；海外新签订单达1272.7 亿，同比提升14.4%。单三季度来看，国内外增速差距进一步拉大，国内新签增速下滑34.36%，海外新签增速同比高升36.74%。分项目来看：工程建造：公司工程建造业务新签合同额13,440.8 亿元，同比增长6.6%。分业务领域来看：①铁路业务方面，完成新签合同额1,789.1 亿元，同比增长14.7%。②公路业务方面，完成新签合同额1,399.2 亿元，同比增长12.6%。③市政业务方面，完成新签合同额1,521.5 亿元，同比下降26.5%。④城轨业务方面，完成新签合同额916.7 亿元，同比增长13.8%。⑤房建业务方面，完成新签合同额7,350.9 亿元，同比增长11.5%。⑥其他业务方面，完成新签合同额463.4 亿元，同比增长35.8%。

    　　关注国企改革催化，继续看好资源板块带来业绩弹性。展望一带一路峰会后行情，公司继续受益国企改革、稳增长等主线行情催化，建筑央企估值水平有望整体抬升，同时公司海外资源业务有望带动公司业绩弹性释放，主力矿山SICOMINES 铜钴矿计划投资46 亿，目前投资31 亿，未来仍有扩产计划，资源端有望打造第二成长曲线，结合公司股权激励奠定的12%业绩增长基础，我们继续看好公司未来表现。

    　　风险提示

    　　1、客户信用风险；2、原材料价格大幅波动。

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