2023 年10 月27 号公司发布2023 年三季度报告。23Q1-Q3 公司实现营业总收入56.89 亿元，同比+29.51%，归母净利润13.60 亿元，同比+59.10%，扣非归母净利润12.54 亿元，同比+46.07%。单季度来看，23Q3 公司实现营业总收入23.15亿元，同比+57.56%，归母净利润6.21 亿元，同比+160.38%，扣非归母净利润5.93 亿元，同比+119.55%。

    收入端：海内外表现靓丽，Q3 营收表现明显加速。国内市场：Q3 公司新推扫地机新品P10 PRO，进一步完善全能基站产品矩阵。凭借优质产品性能及多元价位产品布局，公司在国内扫地机市场领先地位日益凸显，奥维云网数据显示23Q3 公司在线上扫地机市场零售额份额20.3%（同比+2.1pct），零售量份额15.7%（同比+2.2pct）。另外年内公司加强洗地机产品布局，受益于扫地机日益巩固的优势地位及洗地机产品的补足，公司在国内清洁电器市场表现靓丽，奥维云网数据显示23Q3 线上清洁电器石头品牌销额+25%，线下销额+305%。海外市场：公司利用潜在的市场规模及高品质产品，重点发展美国、欧洲及东南亚市场。预计23Q3 公司在海外亦表现优异，或系海外需求恢复及新品助力，根据亚马逊全球开店微信公众号显示23 年亚马逊prime day 会员日石头科技流量较去年同比增长55%。

    利润端：海外产品结构提升，盈利能力提振明显。23Q3 公司实现毛利率59.11%，同比+9.96pct，环比+7.40pct，或系公司海外业务恢复及积极加快产品结构提升。

    费率方面，23Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别19.33%、2.64%、6.98%、-1.13%，同比分别-0.22pct、+0.01pct、-1.09pct、+1.45pct，整体费率较为平稳，其中财务费用微增或系汇率影响。23Q3 公司实现归母净利率26.82%，同比+10.59pct，扣非归母净利率25.63%，同比+7.24pct。

    国内多价位布局获效，海外线下取得突破。公司凭借优质产品在海内外市场均表现靓丽，国内市场年内公司在稳定高端旗舰地位的同时积极丰富价位布局，推出具备性价比优势的全能基站P 系列产品，以拓展覆盖更广泛的人群，国内多元价位产品策略获效显著，奥维云网数据显示23Q3 线上石头品牌P10 及P10 PRO系列产品贡献57%的扫地机销量；海外市场公司在推动产品结构升级的同时积极完善渠道拓展，近期在北美线下渠道取得突破，首次进入海外实体零售――入驻美国各地180 多家Target 商店，为消费者提供高端S 系列产品。

    投资建议：受益于公司内外市场超预期表现，我们调整2023-2025 年公司营业总收入分别为85.94、102.89、119.84 亿元，同比分别+29.7%、+19.7%、+16.5%，调整2023-2025 年归母净利润分别为19.24、23.14、27.01 亿元，同比分别+62.6%、+20.2%、+16.7%。当前股价对应2023-2025 年PE 分别为20x、17x、14x，维持“买入”评级。

    风险提示：清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，新品拓展不及预期。

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