Q3 业绩大超预期，内销以价换量成效显著，外销持续抢占中高端份额公司Q1-3 实现营收56.9 亿元(+29.5%)，归母净利润13.6 亿元(+59.1%)，扣非净利润12.5 亿元(+46.1%)。单Q3 实现营收23.1 亿元(+57.6%)，归母净利润6.2 亿元(+160.4%)，扣非净利润5.9 亿元(+119.5%)。Q3 业绩超预期，内销以价换量成效显著，外销持续抢夺中高端份额。我们上调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润19.3/22.1/26.5 亿元（2023-2025 年原值17.0/20.0/23.0 亿元），对应EPS为14.6/16.8/20.1 元，当前股价对应PE 为19.9/17.4/14.5 倍，维持“买入”评级。

    　　内销以价换量成效显著，外销加速推新抢占中高端需求、产品结构持续提升分内外销看，Q3 海外收入占比约80%，同比增长超65%。其中欧洲增速最快且各区域增速均超过50%。2023Q1-3 欧洲区域收入超过2021 年前三季度水平。外销高增主系Q REVO 等产品上新、满足海外中高端需求、持续抢夺iRobot 市场份额，全能基站占比持续提升、价增贡献高于销量贡献。海外龙头iRobot 产品老化、营销收缩，销售下滑拖累行业，海外中高端扫地机需求旺盛，看好石头突破渠道端，带动行业开启新一轮产品升级。内销方面，Q3 国内收入预计占比约20%，同比增长超45%，天猫、京东渠道占比约70%。内销高增主系销量增长拉动、均价端预计略有下滑，通过降本带动价格带下探、实现以价换量效果显著。

    　　高毛利美国区域占比提升带动Q3 毛利率提升显著，盈利能力稳定性强Q3 公司毛利率为59.1%（+10.0pct），提升显著主系高毛利的美国地区占比提升和产品结构提升拉动。期间费用率27.8%(+0.2pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.3%/2.6%/7.0%/-1.1%，同比分别-0.2/+0.0/-1.1/+1.5pct，综合影响下净利率为26.8%（+10.6pct），扣非净利率25.6 %（+7.2pct）。盈利能力提升显著，主系高净利率的欧洲、亚太区域占比提升，且因Q3 促销较少、各区域净利率水平有所提升，以及2022Q3 有套保亏损影响。考虑到Q4 国内外迎来大促，净利率预计环比略有下降；公司各区域毛利率稳定、严控费率，净利率稳定性较强。

    　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

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