事件：公司发布23 年三季报，2023 年Q1-3 公司实现营业收入841.55 亿元，同比增长-0.41%，实现归母净利润8.51 亿元，同比增长24.91%，实现扣非净利润8.43 亿元，同比增长27.82%。

    　　Q3 单季度业绩回暖，自主品牌及云业务快速增长：公司Q3 单季度收入增速6.44%，相比Q2 提升8.47 百分点，2023 年前三季度，神州数码云计算及数字化转型业务营收实现49.20 亿元，同比增长36%，自主品牌业务营收实现23.67 亿元，同比增长49%，其中信创业务营收实现20.19 亿，同比增长69%。公司聚焦“信创+智算”，神州鲲泰新一代中心训练服务器、鲲云系列一体机、神州鲲泰全栈智算产品和解决方案等相继落地，首度中标中国电信服务器亿元集采大单，实现三大运营商全覆盖。

    　　鲲鹏领先级和N腾优选级伙伴，乘生成式AI 浪潮而上：根据N腾官网以及公司官网，公司是华为鲲鹏领先级伙伴以及N腾优选级伙伴，这意味着公司在华为国产高端算力产业链中占据重要位置以及较高市场份额，在海外高端芯片受限制，国内需求向国产转移趋势下，公司有望充分受益。除硬件外，公司坚定生成式AI 企业级布局，神州问学平台正式发布，“问学共创计划”开启，神州数码与北京信百会研究院共同发布《生成式AI 企业应用落地技术白皮书》，三位一体助力企业解决生成式AI 企业级落地的诸多核心挑战。

    　　投资建议：公司是华为核心合作伙伴，叠加自身销售渠道以及云服务能力，有望充分受益国产算力快速增长红利。我们预计公司2023-2025 年收入为1168.86 亿元、1187.89 亿元和1223.41 亿元，归母净利润为12.29 亿元、14.32亿元和17.07 亿元，PE 为17.32 倍、14.87 倍、12.47 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，华为产业链竞争格局恶化，供应链受到负面影响。

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