投资事件

    新宝股份发布2023 年三季报。2023 Q1-Q3 公司实现收入107.5 亿元（同比+0.3%）；归母净利润7.4 亿元（同比-12.8%）；扣非后归母净利润8.0 亿元（同比-14.0%）。单Q3 公司实现收入44.0 亿元（同比+22.5%）；归母净利润3.4 亿元（同比-4.6%）；扣非后归母净利润3.5 亿元（同比-19.4%）。

    投资要点

    收入超预期，外销超21 年同期水平

    单Q3 新宝收入同比+22.5%，其中外销34.8 亿元，同比+37.9%，我们预计主要受益去年低基数（去年同期-25%）及海外客户为四季度大促备货拉动。内销单Q3 9.1 亿元，同比-13.9%，主要由于去年三季度内销基数较高。

    业绩受汇兑影响承压

    公司23Q3 毛利率同比-0.65pct 至23.10%，预计主要由于内销毛利率下滑影响，外销毛利率受益美元汇率提升仍有增长。公司费用率维稳，销售/管理/研发费用率分别同比-0.09pct/-0.32pct/+0.25pct。23Q3 汇兑收益减少1.5 亿元，套保相关的投资损失及公允价值变动损失减少5314 万元。综合影响下，公司单Q3 归母净利率同比-2.2pct 至7.8%，归母净利润同比-4.6%至3.4 亿元。

    盈利预测与估值

    公司海外业务持续修复，国内自主品牌有望放量，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.68 亿元/10.67 亿元/11.96 亿元，分别同比+0.73%、+10.13%、+12.10%，对应当前股价PE 分别为14X/13X/12X，维持“买入”评级。

    风险提示：海外经济衰退；人民币汇率大幅提升等。

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