公司2023 年前三季度营收同比+15.8%、归母净利润同比+20.7%公司发布三季报：2023Q1-Q3 实现营收413.14 亿元（+15.8%）、归母净利润7.41亿元（+20.7%）；2023Q3 实现营收117.46 亿元（+13.4%），归母净利润2.04 亿元（+16.5%）。我们认为，公司作为国字头品牌，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，发力培育钻石赛道则有望打开新成长空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为9.99/11.99/13.88 亿元， 对应EPS 为0.59/0.71/0.83 元，当前股价对应PE 为17.5/14.6/12.6 倍，维持“买入”评级。

    多地区营收实现较快增长，盈利能力同比有所提升公司营业收入分地区来看，2023Q1-Q3 华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北地区分别实现营收72.00/195.86/44.73/32.87/28.33/15.83/20.52 亿元，同比分别+0.9%/+10.4%/+92.0%/+19.4%/+20.9%/+6.0%/+21.6%，所有地区均实现正向增长，其中华南地区增长明显。盈利能力方面，公司2023Q3 综合毛利率为4.2%（+1.7pct），同比提升明显，净利率为1.7%（+0.1pct）；期间费用方面，销售/管理/财务费用率分别为0.9%/0.4%/0.0%，同比基本保持稳定。

    传统珠宝业务不断精进，培育钻石新赛道布局持续推进（1）传统珠宝：渠道端，公司2023Q1-Q3 净增门店224 家，其中直营/加盟分别净增门店7/217 家，期末总门店数达3866 家；2023Q4 公司拟增加门店184 家。

    品牌端，公司在2023 年深圳珠宝节上获得“全国连锁推荐品牌”、“优秀服务商”、“百强金店”等19 项荣誉，展现出黄金全产业链布局优势。产品端，公司延续了2006 年以来的生肖贺岁系列产品线，设计并推出了以龙为主题的贺岁产品。

    （2）培育钻石：2023 年9 月，在郑州举行的2023 年世界培育钻石展销会上，公司自主设计的培育钻石产品“此刻高光”、“以爱之名”、“烟花”等系列亮相，为消费者呈现时尚摩登的培育钻石首饰。我们认为，公司未来有望发挥渠道协同效应，推动产品结构调整，实现新兴品类先发卡位，打开新增长曲线。

    风险提示：市场竞争加剧；金价波动；新品类开拓不及预期。

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