事件：地产业务剥离影响表观营收，2023Q3 归母净利润实现同比扭亏

    公司发布三季报：2023Q1-Q3 实现营收33.95 亿元（-60.2%）、归母净利润2.38亿元（+54.8%）；其中单三季度实现营收9.22 亿元（-75.1%）、归母净利润0.48亿元（同比扭亏），地产业务剥离影响表观营收增长。近期公司人事调整平稳落地，未来持续聚焦大健康，有望成长为医药健康领军企业。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.82/5.03/5.99 亿元，对应EPS 为0.38/0.49/0.59 元，当前股价对应PE 为27.2/20.6/17.3 倍，维持“买入”评级。

    　　化妆品业务三季度营收表现亮眼，各业务盈利能力均稳步提升

    前三季度来看，化妆品：营收16.54 亿元（+15.8%）、毛利率62.1%（+3.5pct），其中单三季度营收5.49 亿元（+31.6%）表现亮眼；前三季度颐莲、瑷尔博士营收分别为6.12 亿元（+13.3%）/8.93 亿元（+19.9%），两大品牌稳中向好。医药：

    　　营收3.99 亿元（+18.5%）、毛利率54.4%（+2.1pct），其中单三季度营收1.08 亿元（-14.0%）略承压。原料：营收2.53 亿元（+9.1%）、毛利率36.0%（+3.5pct）。

    　　福瑞达医药集团（合并口径）实现营收21.59 亿元（+16.0%）、归母净利润1.56亿元（+24.9%）。此外，公司前三季度销售/管理/研发费用率为32.0%/4.6%/3.0%，同比分别+20.7pct/+2.0pct/+2.0pct，业务结构变化推动销售费用率上行。

    　　看好化妆品业务双十一表现，人事调整落地有利大健康业务发展

    化妆品：双十一超头美妆节瑷尔博士益生菌面膜预售销量超20 万份，锁定预售额0.47 亿元表现亮眼，看好公司双十一表现；未来公司将继续坚持“4+N”品牌战略，推动高质量发展。医美：已完成胶原蛋白原料、二类器械及三类器械产线建设，未来产品落地有望贡献增量。医药：不断拓展销售渠道、提升技术服务能力及科研创新能力。原料：推进国外原料药注册，积极拓展新场景、新原料，并强化原料间协同，市场份额有望提升。此外，近期公司人事调整落地，多位福瑞达医药集团管理层升任上市公司高管，我们认为此举有利公司大健康业务发展。

    　　风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。

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