事件描述

    　　海优新材发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入39.49 亿元，同比下降4%；归母净利-0.75 亿元；其中，2023Q3 实现收入15.49 亿元，同比增长18%，环比增长48%；归母净利-0.41 亿元。

    　　事件评论

    　　2023Q3 量利拆分来看，我们预计公司Q3 胶膜销售环比有较大幅度提升。得益于8-9 月组件排产向好，公司出货量的修复较为显著。盈利水平上看，我们预计2023Q3 单平净利相比Q2 实际经营业绩已经扭亏，其中7 月预计仍有较大压力，8-9 月有所修复。

    　　其他数据方面，公司Q3 发生资产减值损失0.8 亿，主要原因是9 月末EVA 粒子大幅跌价，公司基于谨慎性原则，计提存货跌价准备。Q3 公司期间费用率5.5%，环比下降1.2pct，反应费用管控良好，Q3 末存货9.5 亿，环比下降16%。

    　　展望后续，我们认为胶膜环节竞争激烈的背景下，公司凭借产品结构、成本控制的优化，以及东南亚产能的布局，盈利能力有望逐步从困境中逐渐修复。同时，公司开始布局汽车智能玻璃膜材料、表面材料等业务，近期进展较为顺利，2024-2025 年有望贡献收入，带来新的业绩增长点。

    　　我们预计公司2024 年实现利润分别为2.5 亿元，对应PE 为24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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