投资要点：

    2023 年业绩预告发布，业绩增长略超预期。12 月27 日晚，公司发布2023 年业绩预告，经财务部门初步测算，公司预计2023 年年度实现营业收入9~10 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2.49 亿元到3.49 亿元，同比增长38.19%到53.54%；实现归母净利润1.5-1.6 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加0.21 亿元到0.31 亿元，同比增长16.18%到23.93%。其中，2023 年单Q4 实现营业收入1.91~2.91 亿元，同比增长-29.18%~7.99%，实现归母净利润0.58~0.68 亿，同比增长-23.22% ~-10.04%。考虑到2022 年Q4 单季度定制类业务收入高基数（2022 年定制类业务实现收入3.92 亿，其中单Q4 实现收入1.98 亿），2023 年在前三季度高增长的态势下，Q4 继续实现利润的环比增长，业绩增长略超预期。

    自主选择产品实现高速增长。经过多年深耕细作，公司自主选择产品陆续获批，加之以焕然一新的矩阵式商务拓展团队，产品销售空间逐步打开。报告期内，得益于公司自主选择产品中部分制剂及多肽原料药品种的持续放量，公司2023 年度业绩同比实现较大增长。

    其中，原料药及中间体业务，2023 年H1 实现1.54 亿销售收入，同比增长76.9%，制剂2023 年H1 实现0.94 亿销售收入，同比增长256.34%。2023H1 自主选择产品合计实现2.48 亿收入，同比增长118.51%，占营业收入比重从2020 年的26.9%提升至2023H1的61.83%。实现了突破式增长。公司深耕多肽领域多年，积累了包括利拉鲁肽、司美格鲁肽、醋酸兰瑞肽等在内的丰富的品种管线。随着海外备案原料药品种数量和相关终端制剂的上市、以及国内原料药和制剂上市销售，展望未来3~5 年公司自主选择产品业务将呈现高速增长、为公司贡献利润弹性。

    盈利预测与估值：考虑到2023 年业绩略超预期，我们略微上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.52 亿、12.58 亿和15.66 亿（前值为9.19 亿、12.13 亿和15.11 亿），同比增长分别为46.2%、32.1%和24.5%；归母净利润分别为1.55、2.37、3.29 亿（前值为1.31、2.31、3.20 亿），同比增长分别为19.8%、53.2%、38.9%。对应PE 估值分别为58、38 和28 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：业绩波动风险；市场竞争加剧风险；自主原料药产品存在价格下降及销售波动的风险。

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