事件：公司于2023 年12 月28 日发布2023 年度主要经营数据公告，公司预计实现营业总收入100.5 亿元左右，同比增长约27.4%左右，百亿目标顺利冲线，顺利跨入百亿俱乐部。单季度看，公司23Q4 预计实现营收16.85 亿元，同比增长约23.0%左右。

    　　确定后百亿发展战略，多品牌、单聚焦、全国化。公司于2023 年12 月29日召开2024 年发展大会，确定未来发展目标：坚定2025 年挑战营收150 亿元目标；2026-2030 年“十五五”期间加快迈入营收“双百亿时代”，省内精耕引领竞争，省外周边化、板块化；2035 年实现集约高效发展，进入创新型企业前列。公司判断未来四大增长动能：（1）行业转型蕴含动能，结构分化带来新高端机会；（2）自身增长积淀动能，品牌热销势能促进区域扩张；（3）定位创新引领动能，产品品类创新焕发成长活力；（4）管理精进激发动能，加速业务效能倍增。同时发布国缘四开第五代产品：定位42 度中度高端白酒，提升品质感和品牌感，运用五码合一形式保障数字化运营。

    　　多元品牌架构差异定位，高端化打造国缘品牌，大众化打造今世缘品牌，个性化打造高沟品牌。国缘：聚焦300-800 元价格赛道，以主开系六开、四开、对开进行全国化一体布局，推进V 系环太湖城市群布局；致力高端化，定位中国新一代高端白酒，强化大单品策略；今世缘：聚焦100-300 元价格赛道，以年轻化大众化扩展日常消费场景，侧重做喜宴家宴场景；新星球系列以700ml 大瓶酒差异化规格，具备高性价优势，侧重朋友聚饮。高沟：聚焦中高线光瓶酒细分市场，打造个性化特色品牌，推动品牌复兴；定位黄淮名酒带高端光瓶典范，突出主导品系高沟・标样规模上量，实现品牌形象及产品结构升级。

    　　省内渠道势能持续精耕，省外优化开拓思路逐步突破。省内坚持“分品提升、分区精耕、分类施策”，通过高端化培育品系、精细化区域运营和打造四大尖刀单品打造，持续做强基本盘。省外聚焦国缘品牌、板块打造、顾客创造；以国缘主开系为主干品系，战略升级导入新品六开，一体主推超级单品四开，带动对开规模上量；以“三年不盈利、三年30 亿”预算规划省外市场投入，聚焦“10+N”重点地级板块，不断累积品牌势能；构建厂商店命运共同体。组织层面：重视后百亿时代高质量发展，强组织、优管理、提效能。

    　　投资建议： 公司具备比较化优势，产品仍处于向上发展阶段，渠道利差推力及管理激励下，品牌事业部制精细化运营，省外周边板块化布局具备增长潜力。

    　　按公司股权激励要求计算，24 年公司营收目标预计不低于122.1 亿元，同比增长21.5%左右。我们预计公司23~25 年EPS 分别为2.51/3.01/3.61 元，当前股价对应P/E 为19/16/14X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：江苏省内竞争加剧；结构升级不及预期；新兴市场开拓不及预期。

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