公司发布门店总数简报，截至2023 年12 月31 日，公司门店总数为5106家，其中自营店331 家，加盟店4775 家。

    　　2022 年底门店总数为4616 家，其中自营店/加盟店各249/4367 家。2023年净开490 家，超出此前全年净增400 家规划；23Q4 单季度净增275 家，其中自营店/加盟店各21/254 家。我们认为开店数量超预期主要系轻投资、精运营经典店助力渠道拓展。

    　　经典店差异化强化渠道覆盖，主题门店提升品牌定位为加快拓展终端市场、打造差异化门店形象，公司在周大生综合店的基础上推出周大生经典店，周大生经典店在轻投资、精运营上相较于周大生综合店有明显差异化，有助于品牌深耕市场，强化渠道覆盖。

    　　公司深度打造品牌矩阵，此外规划推出国家宝藏主题门店，更注重发展强IP，定位高档次、高工艺、高价值。除此之外公司目前也正在规划推出世界大师艺术珠宝主题门店。

    　　自营门店打造样板店，加盟店抢占市场加速拓展

    现阶段渠道拓展仍为黄金珠宝企业规模增长重要驱动之一。周大生处于渠道规模第一梯队。过去两年宏观环境或拖累开店速度，2023 年以来外部环境企稳，同时金饰需求高增，国内金饰需求尚未恢复至2021 年或10 年来的平均水平，有进一步恢复空间。

    　　自营方面，公司通过在一、二线城市核心商圈开设自营店，打造标准化样板店，提升“周大生”品牌影响力和知名度。加盟方面，公司于2021 年引入省代模式，基于省代所在省区经营发展状况和未来三年总体规划制定相应发展和任务指标，各省因情况不同各有差异，对省代按季度和月度实时跟踪考核；同时省代自身有在核心商业体开设旗舰店、标杆店的任务指标。黄金珠宝消费看中线下体验，门店位置是核心要素，公司联合省代，通过省代获取更好的门店位置加速拓店，同时加大对加盟商金融和运营支持。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司一方面持续产品升级迭代，一方面加强线上线下协同发展，未来公司品牌力有望持续提升。随着周大生经典店的逐步打磨和进一步布局，公司加快拓店节奏积极抢占市场。

    　　公司23 年两次分红，股息率约6%，为高股息低估值成长性标的，我们预计23-25 年公司归母净利润为14/16/19 亿元，EPS 分别为1.28/1.50/1.76元/股，对应PE 为13/11/9 倍。

    　　风险提示：加盟管理风险，产品质量控制风险，委外生产风险，指定供应商的供货风险，门店数据未经审计风险。

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