预测2023 年净利润同比增长65.42-81.96%

    　　公司2024 年1 月15 日发布业绩预告，2023 年预计实现营收4.5 亿元，同比约+43.37%；预计实现归母净利润1-1.1 亿元，同比约+65.42-81.96%；预计实现扣非归母净利润0.75-0.8 亿元，同比约+96.39%-109.48%，业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　4Q23 公司归母净利润同比+48.3%（中枢值），高订单需求稳步兑现。我们参照业绩预告中枢值计算，4Q23 年公司预计实现营收1.6 亿元，同比+46.7%；归母净利润0.4 亿元，同比+48.3%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比+87.3%。据三季报，公司前三季度新签订单同比+90%，主要来自出海及国内航空航天等下游需求，四季度迎来制造业企业交付结算旺季，公司收入业绩稳步兑现。

    　　盈利能力同比+4.17ppt（中枢值）。我们计算2023 年净利率约23.3%（中枢值），相较2022 年净利率19.2%同比+4.1ppt，相较1-3Q2023 年净利率22.08%提升1.22ppt，体现公司产品高端升级&精益管理下的盈利能力持续改善。

    　　新产品迭代&产能扩展持续赋能内功，出海打开大幕。1）新产品迭代：据三季报，整体叶盘机、五轴车床、五轴卧式加工中心等新产品序列持续补全，为公司在航空发动机、新能源汽车电机壳体加工等景气赛道放量储备力量；2）产能扩张：2023 年公司再融资用于大连（主要生产基地）、银川（德创系列、电主轴）、沈阳（五轴卧加、卧式翻版铣）三个工厂产能扩充，至今产能爬坡初见成效，我们预计2024 年公司产能或继续爬坡至400 台以上；3）出海：据三季报，前三季度海外订单同比+155%，海外订单占比接近40%，相较前一年明显提升。我们认为海外五轴机床需求空间更加广阔，科德数控具有综合性价比，或依靠海外经销商渠道持续赋能成长弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023-2024 年盈利预测1.06、1.61 亿元不变，首次引入2025 年盈利预测2.36 亿元。当前股价对应2024-2025 年P/E分别40/27x。我们维持目标价86 元不变，对应2024-2025 年目标P/E分别50/34x，当前股价涨幅空间25.4%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　制造业需求不及预期，出海进展弱于预期。

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