本报告导读：

    　　公司23Q4 业绩符合预期，塞尔维亚半钢项目已取得试用许可，24 年增量明确。随着中长期产能释放，配套和替换端发力，配合持续研发，预计公司业绩将保持增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。维持公司23 年EPS 为1.01元。行业景气度有望延续，24 年公司量增明确，上调公司24 年至25 年EPS 为1.30/ 1.51元。维持公司目标价29.00 元（对应24 年22.3 倍PE）。

    　　23Q4 业绩符合预期。公司发布业绩预增，预计2023 年全年实现归母净利13.50~16.10 亿元，同比+362.33~451.37%；实现扣非后归母净利12.90~14.90 亿元，同比+620.67~732.40%。其中Q4 实现归母净利3.90~6.50 亿元，同比+413.16~755.26%，环比-2.26%~+62.91%。23 年累计实现销量同比+26.10%，其中毛利较高的乘用车胎同比+28.34%。

    　　海运费波动影响有限，天胶价格底部震荡，炭黑价格继续回落。海运费指数和出口集装箱运价指数受红海局势影响出现波动，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，事件影响或有限。截至1 月15 日，天然橡胶价底部震荡，市场价12950元/吨，月涨幅+3.60%，季涨幅-4.07%；炭黑现价继续回落，价格为7650 元/吨，月涨幅-10.78%，季涨幅-17.22%。

    　　“7+5”全球布局有序推进。公司目前半钢在手订单充足，行业景气度有望延续。公司有序布局海内外产能，2024 年塞尔维亚全钢和半钢贡献增量。安徽1400 万套高性能子午线轮胎和3 万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。公司发力主机配套，新能源车配套市占稳居中国第一，随国产汽车崛起，公司有望获得稳健增长。

    　　风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。

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