业绩预览

    　　预告2023 年盈利同比增长20.04%，符合我们预期公司发布2023 年度业绩预告：2023 年实现营业收入40.1 亿元，同比+21.76%，归母净利润8.27 亿元，同比+20.04%，扣非归母净利润7.56 亿元，同比+16.04%；对应4Q23 营业收入同环比+30.74%/+70.76%至14.86亿元，归母净利润同环比+35.39%/+27.34%至2.71 亿元，扣非归母净利润同环比+17.93%/+9.29%至2.23 亿元。2023 年业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　测试与装备制造板块齐发力，4Q23 单季度营收与净利表现均创历史新高。

    　　受智能网联测试需求提振影响，公司测试业务增长稳健，且装备制造业务受季节性因素影响转暖复苏，4Q23 上行周期内持续贡献业绩增量。在盈利能力方面，23 年全年归母净利率同比-0.29ppt至20.65%，整体表现较为强劲。其中4Q23 归母净利率同环比+0.60ppt/-6.24ppt至18.24%，4Q23 净利率环比下滑主要系盈利能力较弱的装备制造业务比重上升拉低净利率，盈利中枢短期下移。长期来看，公司坚持推进精益化管理，管理效能持续释放，我们预计降本增效下盈利能力有望保持高位。

    　　乘智能网联产业东风，汽车检测业务释放先发优势。公司长期专注汽车检测业务，2017 年开始打造智能网联汽车第三方测试评价体系IVISTA中国智能汽车指数。近日，国标委公布38 个国家标准试验点（第一批）名单1，仅中国汽研和中汽中心获批智能网联标准验证点，公司在智能网联检测领域具备明显先发优势。当前法规推动L3 检测需求提升，中国汽研作为国内头部汽车检测机构，智能化检测能力全，此次获批进一步强化公司的竞争优势。

    　　我们预计，随着智能化车型渗透率逐步提升，公司凭借先发优势布局智能网联检测服务，检测业务规模有望加速扩充。

    　　测试产能持续扩充，带动检测及技术服务升级。公司华东总部基地建设项目持续推进，其中苏州基地计划于2024 年内进入试运营阶段，华东总部基地、常熟基地及苏州基地2025 年底全面投产。重庆总部测试研发能力提升项目仍在建设中，公司在全国范围内全面布局测试研发产能，我们认为，产能扩张为公司持续开展汽车测试业务提供基础，推动测试业务持续增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于智能网联测试业务放量，我们上调2023/2024 年净利润3.3%/4.8%至8.27 亿元/10.21 亿元，首次引入2025 年净利润12.33 亿元。当前股价对应2024/2025 年20.3 倍/16.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于智能网联测试服务稀缺性较强，我们上调目标价7.3%至26.40 元对应26.0 倍/21.5 倍2024/2025 年市盈率，较当前股价有28.1%的上行空间。

    　　风险

    　　智能网联业务拓展不及预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期。

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