事件描述

    瀚蓝环境于2024 年1 月18 日接到控股股东的母公司广东南海控股集团有限公司《关于瀚蓝环境股份有限公司2023 年度利润分配预案的提议》，建议：以实施2023 年度分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利金额（含税）比2022 年度提升不低于100%，即每股派发现金红利不低于0.44 元（含税）。

    事件评论

    派息比例翻倍，股息率或将提升至2.8%。若公司最终按照控股股东提议下限进行分红，则按照公司目前总股本8.15 亿股计算，则2023 年分派股息绝对额约3.86 亿元，占公司2023 年归母净利润（预计全年利润14.5 亿元）的25%，未来仍有提升空间。按照目前股价15.8 元/股计算，0.44 元/股的股息对应股息率2.8%，相比2022 年提升明显，看好未来公司股息率持续提升空间。

    垃圾焚烧行业资本开支进入下行期为头部企业提升分红提供条件。根据我们统计的垃圾焚烧项目中标情况，2019 年行业中标总规模达到10.59 万吨/日的高峰后持续下滑，2023年全年中标规模仅为3.14 万吨/日，相比2022 年下滑18.36%。而垃圾焚烧项目建设期一般为2 年左右，也就意味着行业的项目建造投运高峰期在2021 年左右，此后行业资本开支进入下滑期，与此相对应的部分垃圾焚烧企业选择了拓展第二成长曲线或进军海外市场布局。对于扩张谨慎的头部企业，转好的现金流为进一步提升分红提供了条件。

    垃圾焚烧在手项目逐渐投产，布局海外市场。前三季度垃圾焚烧新增投产规模1,750 吨/日，截至2023 年9 月末，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750 吨/日（不含参股项目），其中已投产项目规模为29,800 吨/日，另有在建+筹建+未建项目合计产能5,950 吨/日，随着项目逐渐投运，未来仍有一定运营利润贡献。此外公司考虑到国内市场逐渐饱和，开始积极布局东南亚等海外市场，2023 年8 月公司以总对价不超过2 亿元受让新源（中国）环境科技有限责任公司40%的股权，新增垃圾焚烧发电规模4500 吨/日（参股），其中海外项目（泰国曼谷）规模3300 吨/日，项目投运将增厚公司投资收益。

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.5、15.9、17.2 亿元，对应的PE 分别为8.9x、8.1x、7.5x，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、项目进度低于预期风险；

    2、国补退坡风险。

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