本报告导读：

    2023 年业绩预增80-100%。公司深耕一带一路+RCEP、拥抱AIGC，拟发行H股将进一步强化海外市场影响力并利好推进品牌建设。

    投资要点：

    维持增持。考虑到 品牌建设前期费用投放增加，我们下调预测2023-25年EPS 至0.91/1.13/1.42 元(原0.99/1.29/1.6 元)，增速90/25/25%；维持目标价27.18 元，维持增持。

    公司披露2023 年业绩预告：1)预计2023 年归母净利3.31-3.68 亿元，同增80-100%；扣非3.02-3.39 亿元，同增78.5-100.2%；2)按中枢计，2023Q4单季度归母净利0.29 亿元(上年同期-0.15 亿元)，扣非0.21 亿元(上年同期-0.11 亿元)；3)2023 年计提奖金6000 万元、股份支付2600 万元、减值菲亚莎股权转让1800 万元(计提完成)，剔除以上因素影响后的净利为3.75-4.11 亿元，按中枢且同口径计增长约30%(不考虑减值因素增长约70%)。

    拟推进H 股发行，将强化海外市场影响力并利好推进品牌建设。1)公司计划发行H 股并申请在港交所主板挂牌上市，目前已获董事会审议通过；2)我们认为，推进H 股发行一方面将提高公司的资本实力，强化在东南亚等海外市场的影响力；另一方面，当前正处于跨境电商行业的快速发展期，新渠道出海提速，因此将利于加快推进品牌建设、贡献新业绩增量。

    东南亚电商市场欣欣向荣，AI 赋能助提质增效。1)据《2023 年全球零售电商预测报告》，2

    023 年东南亚电商市场预计达1139 亿美元，同增18.6%，远超全球电商8.9%的平均增速；2)公司跨境社交电商业务聚焦东南亚(占比约50%)将显著受益；且布局中东等一带一路沿线国家将受益政策利好不断释放；3)公司核心壁垒稳固，货找人的精准模式转化率高，借助AI、ChatGPT 等创新前沿技术赋能提质增效，看好日均单量持续增长；4)我们看好SaaS 等业务未来进一步赋能增长。

    风险提示：技术应用不及预期、其他电商平台的冲击、H 股发行可能具有不确定性等

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