投资要点

    利润兑现，符合预期

    　　事件：公司发布2023 年度业绩预告，预计23 年全年归母净利润2.15 亿-2.35 亿元，同增34%-47%；扣非归母净利2.07-2.27 亿元，同增34%-47%。

    　　23 年单Q4：归母净利润0.35 亿-0.55 亿元，同增21%-90%；扣非归母净利0.29-0.49 亿元，同增7%-81%。

    未来看点：渠道拓展+产品优化

    　　1） 线上渠道经营稳固，线下渠道开拓卓有成效线上：天猫、京东等优势渠道表现优异，抖音等新渠道爆发式起量。公司较早深耕天猫+京东电商渠道，先发优势沉淀品牌力，22 年起抖音爆发力极佳，连续 3 年蚊香液销售额天猫 NO.1，连续 2 年母婴洗护用品京东 618 排名前二。

    　　线下：品牌力沉淀切入大型KA 渠道。公司目前已开发的总对总KA 渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、屈臣氏、华润超市等，24 年公司将持续深化和山姆等KA 渠道的合作，提升品牌影响力，扩大规模效应。

    　　2） 产品矩阵扩充，品类结构优化

    　　深耕优势驱蚊品类，高毛利率的婴童护理产品占比稳步提升。公司凭借驱蚊品类积累下来的温和安全的品牌心智，持续拓展婴童护理产品。

    　　23 年12 月6 日，公司已取得儿童防晒特证（国妆特字20235264），24 年拟新推儿童防晒产品，有望成为新成长点，持续赋能利润增量。此外儿童防晒领域的证书获取难度较大且拿证周期较长，天然的证书壁垒亦有望逐步加强产品壁垒，提升公司品牌力。

    盈利预测与估值

    　　润本积极践行“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，已沉淀“专业驱蚊和母婴护肤品牌”的消费者认知，未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长，是国货品牌崛起进程中的优秀代表。我们预计润本股份2023-2025 年实现营业收入10.62/13.45/16.99 亿元，同增24%/27%/26%；归母净利润2.25/2.82/3.49亿元，同增41%/25%/24%，当前市值分别对应PE30/24/19X，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；行业监管政策变化的风险；线上新渠道、线下渠道拓展不达预期的风险；产品研发，新品推广不及预期的风险；企业营销模式无法顺应市场变化的风险。

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