预告2023 年归母净利润同比增长34%-47%

    　　润本股份发布2023 年度业绩预告：公司预计2023 年实现归母净利润2.15-2.35 亿元，同比增长34.3%-46.8%；扣非归母净利润2.07-2.27 亿元，同比增长34.1%-47.1%，业绩符合我们预期。对应4Q23 归母净利润0.34-0.54 亿元，同比增长19.9%-89.9%，继Q3 受外部因素影响业绩增速有所放缓（同比+15.7%），Q4 业绩增长迅速回归正轨，取业绩预告中值计算，对应Q4 净利润同比增速为54.9%，环比Q3 明显提速。

    　　关注要点

    　　1、婴童护理产品贡献主要增长，产品结构优化驱动盈利能力提升。公司围绕“大品牌、小品类”的策略，扩充婴童护理产品品类，丰富产品矩阵，2023 年婴童护理产品收入占比继续提升，同时带动综合毛利率进一步向好（1H23 婴童护理产品毛利率为63.9%，较综合毛利率高8.3ppt）。公司不断强化运营管理、提高运营管理效率，同时品牌知名度进一步提升，带动2023 年销售费用率同比有所下降。

    　　2、产品端：打造质高价优的产品矩阵，2024 年新品可期。公司立足于高效的产品开发及供应链体系，产品推新能力优秀，2023 年上市婴儿积雪草面霜、儿童防晒霜、牛油果面霜、驱蚊液小蓝瓶等新品，不断扩充产品种类及丰富度。展望2024 年，我们认为公司新品储备丰富，根据国家药监局官网，公司于2023 年12 月取得润本儿童防晒乳产品注册证，产品主打精简配方，宣称温和（无刺激），我们预计有望于2024 年上市；此外，公司亦有望推出儿童洗护用品、儿童护肤品、户外用驱蚊产品等，加快培育明星单品培育。

    　　3、渠道端：立足线上优势渠道，积极拓展线下渠道，有望贡献增量。公司销售模式以线上为主、线下为辅，我们预计2023 年线上渠道收入占比超80%，其中抖音、拼多多收入快速增长，天猫、京东平台销售保持稳健；线下收入占比超10%，终端覆盖大润发、山姆会员店、7-11、屈臣氏等门店。展望2024 年，我们认为公司凭借较强的线上运营能力，抖音、拼多多等渠道有望延续高增，线下重点拓展山姆、KKV等新零售渠道，有望强化消费者触达并贡献增量业绩。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023-2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年22 倍/17 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价25 元，对应2024/2025 年35 倍/28 倍P/E，较当前股价有61%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，营销费用快速增加，渠道拓展进度不及预期。

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