23 年利润符合预期，看好新产品持续导入打开高端品销售空间顺络电子发布业绩预告，2023 年预计净利润约6.28 亿元~7.36 亿元，同比增长45.0%~70.0%，中值符合我们预期（6.8 亿）。营收/利润同比高增主要得益于：1）2H23 安卓手机终端需求回暖，下游客户新机拉货；2）稼动率逐季提升叠加产品结构改善促毛利率修复。展望24 年，我们看好1）安卓大客户出货量复苏驱动手机类收入增长；2）LTCC、一体成型电感等高端新产品逐步贡献利润；3）汽车电子新品持续导入驱动单车价值量增长。我们给予23/24/25 年EPS 预测0.84/1.15/1.44 元，鉴于顺络作为全球电感龙头具备领先优势，给予31x 24 年PE（可比Wind 一致预期均值18.94x），维持目标价35.7 元，维持买入评级。

    2023：Q4 净利润同比高增，中值环比略降

    4Q23，公司预计归母净利润同比+486.7%~908.7%至1.50~2.59 亿元（QoQ：-32.1%~+16.8%）。我们看到，4Q23 消费电子终端需求同比回暖，公司净利润同比高增。4Q 净利润中值环比略降，或因安卓大客户备货高峰主要在Q3 以及年底费用计提。回顾2023 年，我们看到公司消费类业务表现亮眼，车电业务逐步好转：1）下半年消费电子终端需求复苏，大客户新机带动订单好转，公司叠层和绕线产能利用率逐季提升；2）公司LTCC、一体成型电感高端品开始全面导入，优化产品结构；3）汽车电子及储能领域，终端库存去化，下半年订单较年初有所修复，且公司供应品类逐步提升。

    2024：看好汽车电子增速修复和高端化趋势

    展望2024 年，1）手机和消费类：IDC 预计2024 年中国智能手机市场出货量将达到2.87 亿部，同比增长3.6%，我们看好公司受益于安卓大客户出货量稳步修复；2）汽车和储能类：根据公司投资者关系活动记录（1/8），公司表示，汽车电子产品综合毛利率水平逐步企稳，相关产品销售从3Q23 开始回升，我们看好公司未来继续突破国内外客户，各式变压器产品、功率电感等产品有望迎来放量；3）其他业务：看好贵阳公司以及信柏陶瓷等新应用持续发力；4）高端化：LTCC、一体成型电感等高端产品有望在2024 年加速放量，驱动公司盈利能力提升。

    维持目标价35.7 元，维持买入评级

    随着公司新产品逐步放量，贡献2024 年营收，预计23/24/25 年归母净利润为6.81/9.25/11.65 亿元（原值：6.85/9.17/11.44 亿元）。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予31 倍24 年预期PE，维持目标价35.7 元，维持买入评级。

    风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。

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