公司经营策略上调24-25 年产量目标，维持A/H 股“买入”评级中国海油1 月25 日发布2024 年经营策略公告，公司预计2024 年资本开支1250-1350 亿元，与2023 年预计资金开支约1280 亿元相近，23-25 年油气净产量预计分别约675/700-720/780-800 百万桶油当量，较23 年经营策略中的目标分别提升约15-25/10-20/50-60 百万桶油当量，并将2026 年产量目标设定为810-830 百万桶油当量，我们预计公司23-25 年归母净利润1301/1385/1519 亿元，对应EPS 为2.73/2.91/3.19 元（基于港币汇率0.91，分别为3.00/3.20/3.51 港元），结合A/H 股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致预期24 年平均9.2/6.8 倍PE），给予公司24 年A/H 分别9.2/6.8 倍PE，目标价26.77 元/21.76 港元，均维持“买入”评级。

    　　加快产能建设，新项目投产助力增储上产迈上新台阶据公司公告，公司预计2024 年资本开支与2023 年相近，其中开发支出占比63%，勘探占比16%，生产资本化19%，中国资本支出占比72%、海外占比28%，通过加快产能建设，加速项目审批，加快油气净产量增长，预计2023 年净产量较年初目标小幅增长，达到约675 百万桶油当量，2024年内公司包括9 个中国海域重点项目，2 个中国陆上煤层气重点项目，2 个海外重点项目计划投产，助力24-25 年产量目标更进一步，其中2025 年产量目标上调（50-60 百万桶油当量）尤为显著。

    　　OPEC+减产格局延续，有望支撑2024 年油价高位运行据IEA，自23 年9 月6 日沙特、俄罗斯宣布延长超额减产以来，9-12 月OPEC+超额减产量维持39-70 百万桶油/天，2024 年全球供给增量主要来自美国、巴西及伊朗，IEA 预计全球供应量增加将达到150 万桶/天，需求增量预计为124 万桶/天，其中中国贡献约60%，我们预计2024 年OPEC+减产格局仍将维持，考虑沙特阿拉伯2024 年预计财政平衡油价仍超过80美元/桶，国际油价仍有望维持高位运行，我们预计24-25 年Brent 平均油价82/82 美元/桶。而短期由于北美及中国成品油需求淡季，石油产品累库导致需求偏弱，短期或仍对原油价格上行有所制约。

    　　风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。

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