事件：

    　　公司发布23 年主要经营数据公告，23 年公司新签合同额11,428 亿元，yoy+13%，单12 月新签1,698 亿元，yoy+123%。23 年全年新签维持较快增长强度，12 月单月新签大幅提速。

    　　能源电力新签动能强劲，水资源与环境/基建承压分业务， 23 年新签能源电力/ 水资源与环境/ 基础设施分别为6,168/1,548/3,360 亿，分别yoy+36.2%/-12.4%/-5.8%。12 月新签分别yoy+81.4%/369.4%/173.9%。全年能源电力新签快速增长，水资源与环境/基建新签承压。12 月单月新签全面提速。分区域，23 年境内/境外分别新签9,277/2,152 亿，分别yoy+13.6%/11.9%。12 月境内/境外新签分别yoy+288.3%/-1.2%。

    　　万亿国债聚焦水利领域，24 年水利投资有望提速2023/10/25 国务院新闻办公室召开国务院政策例行吹风会，决定在23Q4 增发国债1 万亿，资金投向聚焦水利领域，包括灾后恢复重建、重点骨干防洪治理工程、其他重点防洪工程、城市排水防涝能力提升行动、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设等八大方向。23 年全国完成水利建设投资11,996 亿元，yoy+10.1%。水利工程投资规模大、建设周期长、公益性强，我们认为万亿国债或破解其投融资堵点，24 年水利景气或向上。

    　　受益水利工程景气向上，给予“买入”评级

    　　我们预计公司23-25 年营业收入分别为6,295/7,094/8,067 亿元，同比增速分别为10%/13%/14%，归母净利润分别为126/143/164 亿，同比增速分别为10%/14%/15%，EPS 分别为0.73/0.83/0.95 元/股，3 年CAGR 为12.9%。

    　　万亿国债增发落地，水利投资有望提速，公司工程业务成长前景较好。电力运营或持续优化利润结构及商业模式，砂石项目有亮点有预期差。我们给予公司24 年目标PE 10x，目标价8.33 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不及预期

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