公司发布2023 年年度业绩预告。23 年公司预计实现归母净利润3.60~4.60 亿元，同比扭亏4.92~5.92 亿元；扣非归母净利润3.35~4.30 亿元，同比扭亏5.17~6.12 亿元。其中23Q4 预计实现归母净利润-0.48~0.52 亿元，扣非归母净利润-0.72~0.23 亿元。23 年公司业绩稳步增长，后续仍看好免票政策及高铁加开对景区客流的提振，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　受益于旅游市场恢复，23 年公司业绩稳步增长。23 年公司预计实现归母净利润3.60~4.60 亿元，同比扭亏4.92~5.92 亿元；扣非归母净利润3.35~4.30 亿元，同比扭亏5.17~6.12 亿元。其中23Q4 预计实现归母净利润-0.48~0.52 亿元，扣非归母净利润-0.72~0.23 亿元。

    　　旅游需求集中释放叠加免票政策，景区进山人数创历史新高。受益于疫后旅游需求集中释放，叠加黄山市政府积极营销，主景区多次采取免票政策，23年黄山景区共接待进山游客457 万人次，创历史新高。全年游客接待量屡屡突破历史，4 月和8 月两次刷新单月接待量最高值，总体呈现出淡季不淡、旺季更旺的态势。24 年一季度非节假日的周三，景区将延续免门票活动，有望增强对游客的吸引力，撬动景区内其他业态的消费。

    　　高铁线路逐步完善，有望助推景区客流提升。23 年12 月，昌景黄高铁已正式全线贯通运营，将黄山与江西多个城市串联；自24 年1 月10 日后，广汕高铁联通昌景黄高铁，广州至黄山北站直达高铁最快仅需5 小时37分钟，大湾区至黄山便捷程度大幅提升。此外，池黄高铁于24 年1 月正式进入联调联试阶段，预计3 月后将转入试运行，此线路开通后，将连通九华山、黄山、太平湖，形成“两山一湖”的黄金旅游路线。外部交通网络逐步完善，预计将提振景区游客数量。

    　　估值

    　　23 年公司业绩稳步增长，客流接待量赶超疫前水平。短期内免票政策仍将助力；中长期来看，外部交通线路逐步完善，公司各项业务持续完善增量可期。考虑到Q4 费用端或有提升，我们调整公司23-25 年EPS 为0.59/0.68/0.74 元，对应市盈率分别为19.8/17.3/15.9 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业复苏不及预期、转型及扩张落地难度大等风险。

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