业绩预览

    　　预测盈利同比增长48.2%-59.4%

    　　公司公告2023 年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利润10.1 亿元至10.8 亿元，同比增长48.2%-59.4%，超出市场一致预期（9.33 亿元）和我们的预期（9.60 亿元），主要因为中蒙和中非业务超预期；对应4Q23 归母净利润2.5 亿元至3.3 亿元，同比增长18.8%-54.4%。

    　　关注要点

    　　积极布局非洲市场，中非业务持续放量。根据公司公告，2023 年公司萨卡尼亚项目正式运营，公司先后投资刚果（金）迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目，收购非洲本土跨境运输企业，提升物流运输能力，逐步形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络，进一步打开非洲市场发展空间。另一方面，公司中标刚果（金）卡莫阿铜矿铜产品跨境物流运输项目，也验证了公司在非洲市场的竞争力。我们认为随着公司不断完善非洲市场的物流布局，中非业务正在成为重要的利润增长点。

    　　甘其毛都口岸通车量高位运行，中蒙业务增长稳健。根据中国能源网，2023年甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3785.67 万吨，同比上涨98.54%，创开关以来历史最高纪录；其中，进口煤炭3651.22 万吨，同比上涨102.37%。

    　　我们认为蒙煤进口的高景气度支撑了公司蒙煤供应链业务和甘其毛都仓储业务的稳健增长。

    　　出海物流稀缺标的，看好公司长期成长性。公司是跨境物流稀缺标的，也是纯粹的“一带一路”物流相关标的，公司以陆港资产投资为发展方向，在蒙古、中亚、非洲等“一带一路”沿线国家不断卡位物流核心节点，增强核心竞争力，服务于出海的中国矿企，我们认为公司布局的市场广阔，核心竞争力较强，长期来看，具备较强的成长性。

    　　盈利预测与估值

    　　由于中蒙和中非业务超预期，我们上调2023/2024 年归母净利润7.7%/3.8%至10.34 亿元/12.91 亿元，首次引入2025 年归母净利润15.3 亿元。当前股价对应2024/2025 年9.9/8.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.18 元目标价，对应12.5/10.6 倍2024/2025 年市盈率，较当前股价有26.7%的上行空间。

    　　风险

    　　地缘政治风险，经济增速不及预期。

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