投资要点：

    　　事件：嘉友国际发布2023 年度业绩预增公告，预计2023 年度实现归属于母公司所有者的净利润10.09 亿元-10.85 亿元，同比2023 年增长48.16%-59.36%。其中2023Q4 预计公司实现归属于母公司所有者的净利润2.54-3.30 亿元，同比去年增长18.69%-54%。

    　　业绩整体略超预期。

    　　受益于中蒙跨境物流市场的蓬勃发展，公司进出口货量高增：伴随着中蒙双边贸易关系的不断优化，中蒙口岸清关便利化水平持续提升，中蒙主焦煤进口量在2023 年保持高增长，据甘其毛都口岸统计数据显示，2023 年甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3785.67 万吨，同比上涨98.54%。其中，进口煤炭3651.22 万吨，同比上涨102.37%。随着跨境铁路和智能空轨建设的有序推进，预计未来甘其毛都口岸进出口贸易将持续增长。

    　　非洲板块业务持续拓展，为公司形成新的业务增量。2023 年公司先后在非洲投资刚果迪洛洛及赞比亚萨卡尼亚项目，积极推进以陆路口岸为核心的物流基础设施建设，通过投资两大关键物流节点，根本性改变非洲铜矿带地区陆运通道的面貌，大幅提升了中南部非洲陆运物流的效率和服务水平，逐步形成覆盖中南部非洲市场的陆运物流网络。同时，公司在非洲地区积极收购本土运输企业以推动港口、道路、陆路口岸之间的有效衔接，充分发挥公司投资运营的物流基础设施的网络效应。

    　　结合公司2023 年度业绩预增公告，调整盈利预测，维持“买入”评级：结合公司2023年度业绩预增公告，考虑公司中蒙主焦煤业务量大幅增长、跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲公路及陆港项目贡献利润，上调23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E归母净利润为10.37、13.08、15.43 亿元（原23-25 年盈利预测为8.79、11.82、14.35亿元），对应PE 分别为12/10/8 倍。维持嘉友国际“买入”评级。

    　　风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。

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