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    　　持续增储上产，上调2024 年和2025 年产量目标根据公司公告，2024 年公司资本支出预算保持稳定，总额为人民币1250-1350 亿元，较2023 预计资本支出1280 亿元或小幅提升，其中勘探、开发、生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%。公司规划2024-2026年的产量目标分别为700-720、780-800、810-830 百万桶油当量，按产量目标中枢算，2024-2026 年净产量增速分别为5%、11%、4%。油气产量强劲增长，公司成长优势显著。

    　　油价高位震荡，公司业绩支撑强劲

    　　近期油价受地缘局势及宏观情绪影响较大，中东冲突加剧、美国经济指标延续强劲表现及中国央行下调存款准备金率等导致油价震荡上行。长期来看，OPEC 挺价意愿强烈，降息周期开启，需求或支撑油价长期高位运行。高油价背景下公司作为油气开采白马标的业绩长期收益。

    　　市值管理纳入业绩考核，低估值高分红配置价值高

    　　国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者，央企被低估的估值有望实现理性回归。同时公司承诺2022-2024 年股息支付率预计将不低于40%、且全年股息绝对值不低于0.7 港元/股（含税），低估值高分红配置价值高。

    　　盈利预测

    　　高油价背景下公司持续增储上产，兼具成长性及高分红特点，预测公司2023-2025 年收入分别为4127.5、4296、4640亿元，EPS 分别为2.82、2.97、3.11 元，当前股价对应PE分别为8.1、7.7、7.4 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

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