事件：公司公告23 年业绩快报，23 年营收89.38 亿同比+7.23%，归母净利15.13亿同比+11.09%，扣非归母14.07 亿同比+11.27%，净利率16.92%同比+0.59pct，我们点评如下：

    　　Q4 业绩优于市场预期，AI 需求持续推动产品结构优化、盈利提升。公司23年受益于高速运算服务器、AI 等新兴计算场景对高多层PCB 的结构性需求，PCB 业务实现营收85.72 亿同比+8.09%，随着产品结构的进一步优化，PCB业务毛利率同比提升0.74pct 至32.46%。此外，公司 23 年计提资产减值准备约 1.51 亿元，综合所得税影响，将减少 23 年归母利润约为 1.33 亿元，考虑此因素，我们认为公司整体业绩的实际表现更为优秀。单看Q4，营收28.56 亿同比+11.02%环比+23.15%，归母净利5.59 亿同比+27.16%环比+21.50%，扣非归母5.29 亿同比+35.48%环比+22.12%，净利率19.59%同比+2.49pcts 环比+0.09pct。Q4 收入同环比增长源于下游客户需求旺盛，公司整体稼动率持续提升，用于高阶交互机、算力服务器等高价值量产品出货量占比增加，继续推动公司Q4 盈利能力进一步提升。

    　　展望24 年，AI 算力+汽车电子将为公司业绩带来弹性空间。展望明年，全球通用 AI 技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，400G/800G 交换机、AI 服务器、EGS 等新平台服务器用高价值量的高多层板、 HDI 、高速板出货占比有望大幅提升，新建产能加速扩充，将进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司并购胜伟策卡位下一代核心技术p2Pack，并在 ADAS 、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端 PCB环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长。同时，公司在泰国亦加速海外产能的建设投产进度，全球化布局将为客户带来更加完备的供应体系，进一步提升客户粘性。未来，随着产品结构的持续调整优化升级，公司的盈利能力有望保持稳步向好趋势。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，持续提升产品价值量，优化业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们最新预计23-25 年营收为89.4/111.7/139.7 亿，归母净利润为15.1/20.1/25.8 亿，对应EPS 为0.79/1.05/1.35 元，对应当前股价PE 为26.0/19.6/15.2 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。

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