事件：2024年 3月 25 日，公司发布 2023年年报及2024年一季度业绩预告。2023 年全年，公司实现营业收入89.38 亿元，yoy+7.23%；归母净利润15.13 亿元，yoy+11.09%。其中，23Q4 单季实现营收28.56亿元，yoy+11.02%；归母净利润5.59 亿元，yoy+27.16%。此外，公司预告2024 年第一季度归母净利润将在4.6~5.2 亿元，yoy+129.66%~159.62%；基本每股收益为每股0.24 元~0.27 元之间。

    　　点评：

    　　AI 动能不竭，公司业绩大幅成长。在大模型快速发展的背景下，2023年公司企业通讯市场板实现营收58.7 亿元，yoy+6.82%；毛利率达34.51%，yoy+0.18pct。2023 年人工智能行业迎来突破，大模型掀起一轮产业革命。AI 训练和推理产生了大量的服务器及交换机需求，继而衍生出大量的大尺寸、高速高多层PCB 需求，尤其是18 层以上PCB需求较火。公司在通讯板块深耕多年，技术及产能在全球建立领先优势，切入北美大客户供应链，是AI 产业革命的主要见证者和深度参与者。

    　　2023 年，AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2022 年的约7.89%增长至约21.13%。展望未来，AI 有望继续快速发展，传统服务器也有望逐步回暖。为更好应对发展机遇，公司2024 年初决议投资约5.1 亿元人民币，实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目，我们看好公司成长潜力。

    　　汽车板逆势增长，收入及盈利能力同步改善。2023 年公司汽车板整体实现营业收入约21.58 亿元，yoy+13.74%，公司汽车板毛利率约为25.65%，yoy+1.6pct。其中，公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、 p2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022 年的约21.45%增长至约25.96%。此外，胜伟策汽车板业务的亏损影响公司2023 年汽车板毛利率约2.21 个百分点。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E 归母净利润分别为24.95/33.87/43.94 亿元，yoy+65%/+36%/+30%。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素： AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

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