本报告导读：

    　　公司品牌影响力凸显，产品端主打时尚定位清晰，精简SKU 并主推中高端爆款，驱动AS P 提升，渠道端持续精耕细作，供应链延申助力降本增效，成长性可期。

    　　投资要点：

    　　结论：公司是 国内两轮车行业领军品牌，预计 2023-2025 年EPS分别为2.18/2.67/3.32 元，参考可比公司估值，给予目标价39.5 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　行业格局持续优化，对消费者需求的洞察能力是企业的核心资产。我国两轮车行业历经三阶段发展：早期由电动化驱动，中期由新国标催化，长期智能化为趋势，行业双寡头格局稳固，份额持续向头部集中。

    　　我们认为近年来两轮车在社交场景下应用更加广泛，消费属性更强，对消费者需求的精准洞察能力是企业制胜的关键。

    　　品牌深入人心，渠道多元发力。公司深耕行业二十余载，始终保持锐意进取，多方位引领行业发展。1）产品端：各系列定位清晰，精简SKU 聚焦爆款，价格带逐步上移。2）营销端：深度绑定优质代言人，强化品牌正面形象，前瞻性布局小红书及抖音平台，率先享受行业红利。3）渠道端：注重与大商深度协同，精细化管理提升运营效率。

    　　持续推进高端化，供应链延申打开盈利向上空间。我们认为公司增长空间来自于两方面，1）高端化：公司积极推动产品升级，通过构建“人-车-机-盔-APP-云”的全面智能化生态提升产品智能化程度，同时积极强化品牌形象焕新，未来ASP 有望持续提升。2）供应链延申：

    　　公司持续加强对上游布局及物流体系建设，伴随营收规模增长有望发挥规模效应，降本增效下盈利提升可期。

    　　风险提示：行业价格竞争日益激烈；核心技术或设计遭同行模仿。

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