2024 年4 月22 日，东鹏饮料发布2024 年一季报。

    　　投资要点

    　　强动销带来业绩高增，费投加大开拓市场

    　　收入略超预期，高增体现业绩韧性。2024Q1 总营收34.82 亿元（ 同增39.80% ） ， 归母净利润6.64 亿元（ 同增33.51%），扣非归母净利润6.24 亿元（同增37.76%），主要系春节消费稳步回暖，返乡专案执行到位，媒介加持力度增强，同时公司建立的邮差体系基础牢固、下沉力度大。盈利增长略低于收入，主要系费用端加大投入所致。2024Q1 毛利率/ 净利率分别为42.77%/19.07% ， 分别同减0.76/0.90pcts ； 销售/ 管理/ 研发费用率分别为17.11%/2.95%/0.32%，分别同比+1.43/-0.30/-0.10pcts，主要系公司在特通渠道开展“鹏击行动”等专案，精准推广重要单品，费用投入力度加大，目前反馈良好。现金流质量好，合同负债环比增长。2024Q1 销售回款40.96 亿元（同增39.13%），经营净现金流8.60 亿元（同增18.72%），合同负债26.88 亿元（环增3.08%）。

    　　新品业绩增长提速，期待第二增长曲线

    　　电解质水动销提速，期待第二增长曲线成功培育。2024Q1 东鹏特饮/其他饮料营收分别为31.01/3.77 亿元，分别同增30.11%/257.01%，占比分别为89.16%/10.84%。“补水啦”目前已列为公司第二增长曲线中核心产品，提高壹元乐享中奖率的同时全渠道布局，网点开发加速，有望迅速放量。基地市场稳健增长，新兴市场营收高增。2024Q1 广东/华东/华中区域营收分别为9.21/5.01/5.32 亿元， 同增9.45%/48.05%/54.45% ； 西南/ 华北区域营收分别同增69.14%/95.40%，保持高增。直营及线上渠道营收高增，经销稳步增长。2024Q1 经销/ 直营/ 线上渠道营收分别为30.64/3.40/0.67 亿元，分别同增36.02%/73.47%/100.26%，占比分别同比-2.40/+1.90/+0.58pcts。截至2024Q1 末，经销商数量为2912，较2023 年末减少69 家。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。根据公司一季报，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 为6.79/8.72/10.92（前值为6.48/8.02/9.68 元），当前股价对应 PE 分别为 29/22/18 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。

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