2024 年一季度公司实现归母净利润14.21 亿，同比+19.89%2024 年一季度公司实现营业收入82.27 亿元，同比+22.19%；实现归母净利润14.21 亿，同比+19.89%，环比-19.3%；扣非归母净利润14.82 亿元，同比+15.79%。

    煤价下行，烯烃价差走阔，焦化板块拖累业绩

    销量方面：2024 年Q1 EVA 贡献烯烃增量，其中聚乙烯销量29.53 万吨，环比持平，聚丙烯销量26.76 万吨，环比-0.4%，新增EVA 销量1.32 万吨；焦炭销量174.95 万吨，同比-2.2%。

    煤价下跌，烯烃价差走阔，焦化板块盈利收窄：2024 年Q1，内蒙古东胜坑口煤价675 元/吨，同比-25%，环比-9%；烯烃价格虽有下滑，但降幅不及原料，烯烃模拟价差2244 元/吨，同比+37%，环比+3%，而近期随着煤价走弱，截至4 月19 日，烯烃价差已抬升至2738 元/吨。

    2024 年Q1 焦煤市场价格1654 元/吨，同比-17%，环比-4%，焦炭价差同样走弱，2024 年Q1 焦炭模拟价差-121 元/吨，亏损环比增加63 元/吨。

    新项目持续推进，业绩成长可期

    25 万吨EVA 装置于2 月份投产，运行总体平稳，已经达到设计生产能力。

    发泡料转产光伏料之后，预计超额收益在1000-1500 元/吨，未来随着公司醋酸乙烯装置投产，一体化程度提高，EVA 有望贡献超额收益。

    内蒙项目如期推进：一期260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023 年启动建设，当年建设进程过半，计划于2024 年投产。

    盈利预测与估值：受焦化板块的影响，将公司2024/2025/2026 年归母净利润预测由95/152/170 亿下调至84/140/150 亿元，2024 年4 月25 日市值对应PE 分别为14/9/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期风险；煤价大幅上涨风险；行业竞争加剧风险；项目投产不及预期风险

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