事件：极米科技发布2021H1 业绩预告，公司预计2021H1 实现归母净利润18891.5万元，同比+94%；预计实现扣非归母净利润17734.5 万元，同比+95%。对应2021Q2实现归母净利润9945.3 万元，同比+84%；

    　　收入端看，内销方面，二季度极米高端4K 新品 RS PRO 2 上市，3 月份推出的H3S持续热销，根据淘系数据，极米官方旗舰店H3S 二季度累计销量超2 万台，RS PRO2 超3 千台，极米4、5 月份淘系全网销额分别同比-34%、+25%，618 期间极米旗舰店累计销额同比+50%左右，智能微投终端景气度不减。外销方面，或受芯片短缺影响，海外新品上市有所延后，海外高端市场仍以消费者教育为主。

    　　利润端看，新品的上市热销，叠加光机自研占比提升，预计将推动毛利率提升，21Q1极米光机自研率已达90%，预计二季度将持续提升。费用率方面，新品上市并聘请代言人，公司加大营销力度及消费者教育，Q2 销售费用率或将有所提升，同时公司持续重视产品研发，研发费用率也有望提升，整体来看，预计净利率较去年同期仍将有所提升。

    　　投资建议

    　　智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。

    　　我们预计2021-2023 年公司营收分别为41.7、57.2、78.2 亿元，同比分别增长47.5%、37.1%、36.8%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.6、6.7、9.7 亿元，同比分别增长70.6%、46.3%、44.5%，EPS 分别为9.2、13.4、19.4 元/股，当前股价分别对应2021-2023 年94.6x、64.7x、44.7xPE，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

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