投资要点：

    公司公告：2021H1 实现营业收入301.9 亿（YoY +41.4%），归母净利润为41.3 亿（YoY+309.6%）；其中Q2 实现营业收入190.5 亿（YoY +39.6%，QoQ +71.1%），归母净利润24.2 亿（YoY +316.1%，QoQ +40.7%）。公司此前预计的2021H1 归母净利润为41.0 亿-42.5 亿，业绩符合预期。

    长丝量价齐升，价差环比扩大。2021Q2 公司POY、FDY、DTY 销量分别为156 万吨、28 万吨、21 万吨，环比增长44 万吨、7 万吨、4 万吨。价格方面，2021Q2 PTA 与PX、醋酸市场平均价差为303 元/吨，环比收窄40 元/吨。终端涤纶长丝受益供需格局改善，我们计算2021Q2 POY、FDY、DTY 市场价差分别为1605 元/吨、1772 元/吨、2994 元/吨，价差分别环比扩大170 元/吨、211 元/吨、-135 元/吨。此外，产业链中PX、PTA环节盈利微弱、聚酯供需格局良好导致成本传导顺畅，Q2 产业链价格整体上行，具备一定的库存收益，2021Q2 PTA、POY、FDY、DTY 公司销售均价分别环比上涨515 元/吨、699 元/吨、457 元/吨、543 元/吨，产业链产品价格同步上涨。

    上半年长丝产业链需求复苏趋势明确。根据中纤网数据，2021H1 国内PX、PTA、涤纶长丝表观消费量分别为1761 万吨、2512 万吨、1826 万吨，同比分别增长5.5%、7.6%、16.7%。另一方面，在2021 年上半年海外疫情反复的情况下，终端需求数据上已经超过2019 年同期水平，2021H1 服装鞋帽针织纺织品累计零售额同比增长33.7%，较2019年同期增长7.5%；纺织品累计额同比下降11.5%，较2019 年同期增长17.0%；服装累计出口额同比增长30.2%，较2019 年同期增长9.4%。此外，考虑到当前涤纶长丝价格中枢较2019 年下移明显，实际终端需求复苏或好于预期。

    长丝产能保持成长性、规划产能辐射国内主要纺织服装需求地区，浙江石化盈利环比大增，公司对应股权价值有待重估。公司报告期内在江苏泗阳收购50 万吨聚酯纺丝项目，在江苏如东洋口港、江苏沭阳和福建古雷规划建设涤纶、PTA 及织机项目，涉及产能包括2*250万吨PTA、680 万吨涤纶长丝（短纤）、1000 台加弹机及1.2 万台织机，其中如东项目首套纺丝装置有望于年底进入调试阶段、沭阳项目进入全面建设阶段。此外公司持有浙江石化20%股权，2021H1 浙江石化在二期项目未转固的情况下贡献113.3 亿，Q2 公司兑现投资收益14.1 亿，环比增长5.4 亿，二期项目逐步投产将进一步提升盈利能力。

    投资建议：公司作为国内涤纶长丝龙头，业绩弹性突出、长丝盈利能力优于行业，同时公司未来成长性确定。由于2021 年涤纶长丝景气大幅上行，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为80.13 亿、89.18 亿、102.92 亿，对应PE 分别为8X、7X 和6X，维持“买入”评级。

    风险提示：海外疫情恢复不及预期；原油价格大幅波动；浙江石化二期投产不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！