锦江股份(600754)【投资要点】

公司 2017H1 实现营业收入 62.89 亿元，同比增长 43.97%;实现归母净利润 4.12 亿元，同比增长 37.87%;实现扣非净利润 1.99 亿元，同比增长 96.15%。

新增并表为营收增长主要原因。 2016 年 3 月并表铂涛集团，今年上半年同比新增两个月的营收（ 2017H1 贡献营收 18.39 亿）； 2016 年 7月并表维也纳酒店（ 2017H1 贡献营收 10.27 亿）和百岁村餐饮（ 2017H1贡献营收 1.48 亿），今年上半年同比新增六个月的营收。

铂涛和维也纳表现亮眼，中档酒店发展势头强劲。 2017H1 铂涛系贡献净利 1.99 亿；旗下中档酒店丽枫和捶 RevPAR 分别达到 210.09 元/间和 165.72 元/间，均高于 2016 年同期； 2017H1 维也纳系贡献利润0.95 亿,平均入住率达到 87.36%,表现靓丽。中档酒店有望持续受益于行业整体回暖。

公司扩张迅速，逐步向加盟店倾斜。2017年 1-6月，净增开业酒店 429家，其中直营店减少 16 家，加盟店增加 445 家。截至 2017 年 6 月30日，已经开业的连锁酒店合计达 6297家，其中开业直营店 1077 家，占比 17.10%；开业加盟店 5220 家，占比 82.90%。我们看好行业的长期回暖，公司作为国内行业龙头中高端酒店布局完善，下年半有望倚靠扩张带来利润的新增长。

【投资建议】

由于公司酒店业绩表现靓丽， 门店扩展顺利，我们小幅上调了盈利预期。预计公司 17/18/19 年归母净利分别为人民币 815/988/1135 百万元， EPS分别为人民币 0.85/1.03/1.19 元，维持“增持”评级。

【风险提示】

行业复苏不及预期；

整合风险加大。

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